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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.34億元，同比增長39.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.63億元，同比增長37.93%。其中，2025Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.86億元，同比增長35.39%，環(huán)比增長12.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比增長50.88%，環(huán)比增長15.76%。公司2025Q3業(yè)績符合我們的預(yù)期。
　　 2025Q3業(yè)績符合預(yù)期，毛利率水平環(huán)比穩(wěn)定。營收端，公司2025Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.86億元，環(huán)比增長12.08%。從主要下游客戶2025Q3表現(xiàn)來看：奇瑞批發(fā)71.58萬輛，環(huán)比增長16.62%；吉利批發(fā)76.10萬輛，環(huán)比增長7.88%；上通五菱批發(fā)40.44萬輛，環(huán)比基本持平；長城汽車批發(fā)35.36萬輛，環(huán)比增長12.97%；理想L6批發(fā)3.84萬輛，環(huán)比下降26.15%。毛利率方面，公司2025Q3單季度綜合毛利率為29.08%，環(huán)比基本持平。期間費(fèi)用方面，公司2025Q3期間費(fèi)用率為11.68%，環(huán)比提升0.23個百分點(diǎn)；其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.22%/3.43%/5.97%/1.05%，環(huán)比分別-0.27/+0.14/+0.34/+0.02個百分點(diǎn)。歸母凈利潤方面，公司2025Q3單季度歸母凈利潤為1.02億元，環(huán)比增長15.76%；對應(yīng)歸母凈利率14.82%，環(huán)比提升0.47個百分點(diǎn)。
　　安全帶業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，氣囊+方向盤成為第二曲線。安全帶方面，公司憑借技術(shù)、成本和服務(wù)響應(yīng)等方面的競爭優(yōu)勢，有望持續(xù)提升安全帶產(chǎn)品的市場份額，實(shí)現(xiàn)對外資的國產(chǎn)替代；此外，高性能安全帶的功能復(fù)雜，安全性更好，價(jià)值量更高，特別是集成主被動可逆預(yù)緊式安全帶（電動安全帶）的價(jià)值量更是大幅提升，公司安全帶業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。而方向盤+氣囊業(yè)務(wù)則是公司的第二曲線，公司于2021年實(shí)現(xiàn)方向盤+氣囊產(chǎn)品的量產(chǎn)，目前已經(jīng)突破吉利、上通五菱、奇瑞等客戶，后續(xù)有望持續(xù)為公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.92億元、5.21億元、6.99億元的預(yù)測，對應(yīng)的EPS分別為0.83元、1.10元、1.48元，2025-2027年市盈率分別為32.25倍、24.28倍、18.12倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；新客戶及新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。