>> 國信證券-中美經(jīng)貿(mào)談判追蹤：戰(zhàn)術(shù)性緩和，結(jié)構(gòu)性博弈難改-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
10月25至26日，中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、財政部長貝森特及貿(mào)易代表格里爾在馬來西亞吉隆坡舉行第五輪經(jīng)貿(mào)磋商，就關(guān)稅、出口管制、稀土、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)議題進(jìn)行交流，達(dá)成初步共識，雙方正準(zhǔn)備簽署一項全面貿(mào)易協(xié)議，并等待兩國元首會晤后正式確認(rèn)。
評論：
緩和在即：中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系迎來階段性修復(fù)
10月25至26日，馬來西亞會談在此前四次會談框架的基礎(chǔ)上溝通了美對華海事物流和造船業(yè)301措施、延長關(guān)稅暫停期、芬太尼、農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、出口管制等議題，為兩國元首會議鋪路。
總體來看，本輪談判呈現(xiàn)出務(wù)實(shí)推進(jìn)、穩(wěn)中有緩的特征。會后美財政部長貝森特表示，特朗普政府對中國產(chǎn)品征收100%關(guān)稅的威脅“已不再存在”，并預(yù)計中方將重啟大豆采購、暫緩稀土出口管制一年。預(yù)計雙方將在元首會晤期間正式確認(rèn)并落地相關(guān)內(nèi)容，或成為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系階段性修復(fù)拐點(diǎn)。
我們認(rèn)為，本輪談判的核心意義在于釋放“框架內(nèi)修復(fù)”的信號。中美雙方均在維持核心利益與穩(wěn)定外部環(huán)境間尋求平衡，中美脫鉤論退潮、中美再溝通回歸。從時間軸看，自年初元首通話起，互動節(jié)奏明顯提速。本次會談的“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”標(biāo)志中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)階段性修復(fù)信號，以及美國尋求可控平衡的姿態(tài)。
中方務(wù)實(shí)：順勢而為
中方在本輪談判中延續(xù)了務(wù)實(shí)靈活的談判取向。我們認(rèn)為，我國若重啟采購美國大豆，有“順勢而為”之意。歷史數(shù)據(jù)表明，大豆采購具有顯著季節(jié)規(guī)律，當(dāng)前窗口原本即為進(jìn)口高峰的啟動期。考慮到今年以來，中國對美采購量也的確顯著低于往年，截止9月僅為同期的三分之一。本輪談判若帶來采購回升，一方面大豆采購僅是回歸季節(jié)性常態(tài)，并不存在實(shí)質(zhì)性的“讓步”；另一方面則顯示出我國的積極姿態(tài)，可以被美方在其國內(nèi)兜售為經(jīng)貿(mào)“成果”，可謂一舉兩得。
在戰(zhàn)略資源方面，我國在保持核心利益不動搖的前提下，也展現(xiàn)出以建設(shè)性方式推動經(jīng)貿(mào)關(guān)系回暖的意愿。如貝森特所言，我國若選擇“暫緩稀土出口管制一年”，可理解為主動釋放出“控制節(jié)奏、保留空間”的信號，以務(wù)實(shí)姿態(tài)換取外部預(yù)期改善與談判主動權(quán)，但又保留了隨時反制的后手。
美方求穩(wěn)：尋求可控平衡
美國的主要讓步集中在關(guān)稅與監(jiān)管兩條主線。
一是在關(guān)稅層面，美方釋放降溫信號，暫緩極端措施并延長?；鹌谙蕖ｎA(yù)計后續(xù)將如財政部長貝森特所言，撤回對中國產(chǎn)品征收100%關(guān)稅的威脅。與此同時，作為中方重啟農(nóng)產(chǎn)品采購的籌碼，“芬太尼關(guān)稅換大豆采購”成為談判的核心平衡點(diǎn)。
二是在產(chǎn)業(yè)與管制層面，美方呈現(xiàn)出邊際柔化的姿態(tài)。作為中方推遲稀土出口管制的對應(yīng)舉措，美方或在BIS 50%規(guī)則與301造船附加費(fèi)上通過執(zhí)行端“打補(bǔ)丁”（推延或暫緩）實(shí)現(xiàn)技術(shù)性緩和。
總體來看，雙方均不太可能撤銷既有規(guī)則，而是在執(zhí)行層面尋求有限妥協(xié)與穩(wěn)定預(yù)期。
TikTok議題處置形式仍不明朗。目前尚難判斷其是否納入貿(mào)易協(xié)定框架。鑒于算法源代碼及數(shù)據(jù)跨境流動涉及核心技術(shù)主權(quán)，中方始終保持審慎態(tài)度。預(yù)計后續(xù)不涉及實(shí)質(zhì)資產(chǎn)或核心算法轉(zhuǎn)移。
需注意的是，美國正通過再平衡式的多邊經(jīng)濟(jì)安排鞏固其在亞太的貿(mào)易主導(dǎo)力。特朗普亞洲之行期間，與馬來西亞、柬埔寨達(dá)成正式協(xié)議，并與泰國、越南簽署框架協(xié)議。核心內(nèi)容在于關(guān)稅互降、波音采購及關(guān)鍵礦產(chǎn)合作，為美國制造業(yè)與資源安全建立外部替代通道。
這一系列動作反映出美國在全球供應(yīng)鏈競爭中的新姿態(tài)，即對華“控風(fēng)險”、對東南亞“加布局”。中美經(jīng)貿(mào)長期博弈格局并未也難以實(shí)質(zhì)改變。
前景可期：階段性緩和但長期結(jié)構(gòu)矛盾猶存
短期內(nèi)，協(xié)議落地有望提振市場風(fēng)險偏好，利好稀土、有色金屬等上游資源品，同時有望帶動外需導(dǎo)向型資產(chǎn)情緒回暖。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系暫時緩和，也將為出口及外需提供一定支撐，階段性為我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供緩沖。
展望未來，隨著“十五五”規(guī)劃提出擴(kuò)大高水平對外開放、穩(wěn)步推進(jìn)制度型開放，中國外貿(mào)與投資體系有望在規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)與市場層面全面提升，為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系提供更大回旋空間。但總體看，中美的長期博弈格局仍未根本改變，核心主線仍將圍繞科技展開。
風(fēng)險提示
海外經(jīng)濟(jì)體政策不確定性，外部需求下滑。
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