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業(yè)績修復(fù)向上，非瘟疫苗臨床實(shí)驗(yàn)有序推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025Q1-Q3營收10.42億元(同比+7.38%)，歸母凈利潤1.61億元(同比-4.85%)。單Q3營收4.23億元(同比+17.76%)，歸母凈利潤1.01億元(同比+116.40%)。公司盈利修復(fù)向上，我們維持2025-2027年盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.88/3.52/5.08億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.17/0.32/0.46元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為65.4/35.0/24.3倍。公司業(yè)績修復(fù)向上，非瘟疫苗研發(fā)加速，新品多點(diǎn)開花持續(xù)成長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司核心單品持續(xù)放量，成長動(dòng)能強(qiáng)勁
　　豬用疫苗方面，行業(yè)競爭激烈，公司持續(xù)搶占市場。2025Q1-Q3公司豬口蹄疫苗銷量同比+50%，非口苗方面公司完善營銷渠道，拓展大客戶市場，非口苗核心產(chǎn)品量價(jià)齊升。2025Q1-Q3圓支苗營收同比+15%,，腹瀉苗營收同比+120%，一針三防組合免疫帶動(dòng)下豬瘟疫苗營收同比+50%以上，偽狂苗營收同比+10%。禽用疫苗直銷渠道表現(xiàn)亮眼，直銷營收同比+40%。反芻疫苗，牛二聯(lián)、布病苗等推陳出新持續(xù)放量，羊苗營收同比+40%。此外，公司寵物疫苗線上線下協(xié)同發(fā)力，貓三聯(lián)疫苗放量；持續(xù)開拓海外市場，2025Q1-Q3國際業(yè)務(wù)營收增長超1600萬元。公司持續(xù)開拓市場，核心單品持續(xù)放量，成長動(dòng)能強(qiáng)勁。
　　公司經(jīng)營穩(wěn)健重視研發(fā)創(chuàng)新，非瘟疫苗研發(fā)有序推進(jìn)
　　公司經(jīng)營穩(wěn)健重視研發(fā)創(chuàng)新，2025Q1-Q3公司研發(fā)費(fèi)用0.96億元，同比+9.08%。截至2025年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率16.06%(同比-3.55pct)，賬面貨幣資金13.45億元(同比+5.24%)。公司重磅單品非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，公司目前已完成首個(gè)臨床試驗(yàn)場一針免疫，預(yù)計(jì)于2025年12月底進(jìn)行臨床試驗(yàn)第一輪攻毒，2026年3月底進(jìn)行第二輪攻毒，后續(xù)評(píng)審有望加速。此外，公司非瘟疫苗在越南同步進(jìn)行注冊(cè)，非瘟疫苗增量市場空間進(jìn)一步被打開。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上漲不及預(yù)期，非瘟疫苗研發(fā)不及預(yù)期，市場競爭加劇。