>> 東方證券-振華科技(000733)Q3單季度同比環(huán)比明顯增長，前瞻指標(biāo)持續(xù)向好-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
365KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅楠,馮函 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報。2025年前三季度實現(xiàn)營收39.26億（+4.98%），實現(xiàn)歸母凈利潤6.23億（-3.31%）。單Q3實現(xiàn)營收15.16億元（+15.78%），歸母凈利潤3.11億元（+38.68%）。
單Q3營收業(yè)績均實現(xiàn)同環(huán)比增長，軍工電子需求未來有望進一步提升。25Q1以來防務(wù)市場景氣回升，軍工電子需求明顯好轉(zhuǎn)，公司年初至今新簽訂單實現(xiàn)同比增長。Q3單季度營收和利潤分別實現(xiàn)環(huán)比增長0.99%和22.77%，主要是由于集成電路等長周期產(chǎn)品Q3逐步開始交付和確收。隨著“十五五”規(guī)劃落地，新型號逐步進入批產(chǎn)狀態(tài)+裝備信息化率提升，軍工電子需求有望進一步提升。
防務(wù)確收好轉(zhuǎn)疊加規(guī)模效應(yīng)，盈利能力逐季度改善。過去兩年，受防務(wù)產(chǎn)品降價影響，公司單季度毛利率呈現(xiàn)下降趨勢；但今年以來新簽訂單產(chǎn)品降價壓力邊際上減輕，疊加景氣回升、需求量明顯增加，公司強化提質(zhì)增效降成本，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。公司單季度盈利能力自今年Q1低點以來逐季度回升，Q3單季度毛利率和凈利率提升至47.26%和20.52%，分別較Q1提高了4.77%和14.07%。隨著軍品景氣上行，我們預(yù)計公司的盈利能力有望持續(xù)改善。
合同負(fù)債較年初翻倍增長，存貨持續(xù)增加，前瞻性指標(biāo)向好預(yù)示業(yè)績增長持續(xù)性。Q3公司合同負(fù)債為0.46億元，較年初增長109.56%。今年Q1以來，公司存貨持續(xù)增長，Q3存貨高達25.02億元。由于公司主要營收來自軍品，防務(wù)業(yè)務(wù)通常以銷定產(chǎn)，存貨擴大預(yù)示著防務(wù)景氣回升、訂單增加。
軍品元器件平臺型龍頭充分受益于防務(wù)景氣上行，戰(zhàn)略新興領(lǐng)域拓展有望成為新的增長亮點。（1）軍品元器件龍頭和平臺型公司，公司品類多、客戶覆蓋全，在阻、容、感等細(xì)分領(lǐng)域競爭力強，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)占比不斷提升。公司持續(xù)開展高端市場國產(chǎn)化，定增募投新品類助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展，子公司的產(chǎn)能、研發(fā)等能力不斷得到補充和提升。行業(yè)景氣上行，公司有望充分受益，盈利能力有望持續(xù)改善。（2）公司持續(xù)加強優(yōu)勢產(chǎn)品在商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、民用航空、新能源汽車及軌道交通等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域的推廣應(yīng)用，逐步開展全球化布局，未來新興領(lǐng)域有望帶來增長亮點。
盈利預(yù)測與投資建議
維持前期預(yù)測，預(yù)計公司25、26、27年EPS為1.93、2.82、3.37元，參考可比公司25年35倍PE，給予目標(biāo)價67.55元，維持增持評級。
風(fēng)險提示：軍品訂單和收入確認(rèn)不及預(yù)期；降價幅度比預(yù)期多等
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