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原料價(jià)格前瞻判斷，庫(kù)存策略靈活管理。自公司半年報(bào)首次提出靈活的庫(kù)存管理策略以來，市場(chǎng)對(duì)公司該策略的理解停留在簡(jiǎn)單的囤貨層面，但我們通過計(jì)算存貨價(jià)值量發(fā)現(xiàn)，公司基于對(duì)產(chǎn)業(yè)的深刻理解與稀土價(jià)格的前瞻判斷，動(dòng)態(tài)增加或減少庫(kù)存，積極應(yīng)對(duì)稀土原材料價(jià)格波動(dòng)。從存貨金額來看，公司25Q3期末存貨余額為28.5億元，25Q2為30.93億元，環(huán)比減少2.42億元；從單噸價(jià)格來看，25Q3氧化鐠釹均價(jià)為57.34萬元/噸，環(huán)比25Q2的氧化鐠釹均價(jià)45.02萬元/噸上漲27.34%。據(jù)此我們判斷公司25Q3的稀土原料庫(kù)存量或較25Q2下降。公司的靈活庫(kù)存管理策略有望在未來稀土價(jià)格波動(dòng)中，進(jìn)一步鞏固利潤(rùn)穩(wěn)定性和持續(xù)性。
　　布局橡膠軟磁業(yè)務(wù)，協(xié)同效應(yīng)或?qū)⒄宫F(xiàn)。公司于三季報(bào)首次披露成立橡膠軟磁事業(yè)部，并投資建設(shè)橡膠軟磁全流程智能化生產(chǎn)線一期項(xiàng)目。橡膠軟磁產(chǎn)品主要用于冰箱貼等場(chǎng)景，同時(shí)契合公司產(chǎn)品質(zhì)檢等領(lǐng)域需求，一方面能夠與公司現(xiàn)有的燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品線形成互補(bǔ)，為客戶提供從柔性到剛性、從輔助功能到核心動(dòng)力全品類磁材解決方案；另一方面，橡膠軟磁能夠有效利用現(xiàn)有磁材生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的可回收物，踐行綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念，不斷提升產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)效率與企業(yè)盈利能力。
　　毛利水平持續(xù)提升，后續(xù)有望維持穩(wěn)定。今年前三季度公司新建產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，產(chǎn)能利用充足，毛利率穩(wěn)步提升至19.49%，較上年同期增加9.46PCT。其中新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入26.15億元，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品銷售量同比增長(zhǎng)23.46%；節(jié)能變頻空調(diào)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入14.46億元，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品銷售量同比增長(zhǎng)18.48%。向后看，隨著10月底中美元首或會(huì)面，有望達(dá)成關(guān)于稀土出口的相關(guān)協(xié)定，稀土價(jià)格在下游需求回暖與確定性上行的格局下有望重回上漲趨勢(shì)。公司磁材產(chǎn)品有望隨著稀土價(jià)格上漲持續(xù)調(diào)價(jià)，公司主要產(chǎn)品毛利率或?qū)⒕S持穩(wěn)定，并有望隨稀土價(jià)格上行而進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們維持公司2025-2027年每股收益分別為0.59、0.82、1.02元，根據(jù)可比公司2026年估值水平，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2026年的51倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為41.82元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　出口政策變化、下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、稀土價(jià)格下行