>> 招商證券-＊ST鋮昌(001270)下游市場需求向好，業(yè)績持續(xù)增長-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
690KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
梁程加,李哲瀚,王超 |
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事件：公司10月22日晚公布《2025年第三季度報告》，2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.06億元，同比+204.78%，歸母凈利潤9035.86萬元，同比扭虧（上年同期為-3153.23萬元），扣非歸母凈利潤8803.40萬元，同比扭虧（上年同期為-4190.83萬元）；第三季度單季營業(yè)收入1.05億元，同比+266.57%，歸母凈利潤3372.53萬元，同比扭虧（上年同期為-724.96萬元），扣非歸母凈利潤3324.66萬元，同比扭虧（上年同期為-821.06萬元）。
遙感衛(wèi)星多項目實現(xiàn)常態(tài)化批量交付，低軌衛(wèi)星組網(wǎng)進程加快形成新增長極。公司星載業(yè)務持續(xù)深化布局，作為公司的優(yōu)勢領(lǐng)域，公司星載產(chǎn)品覆蓋的衛(wèi)星型號范圍進一步擴大。2025年部分規(guī)模量級遙感項目已經(jīng)陸續(xù)進入常態(tài)化批量交付階段，項目的需求周期較長，多系列遙感衛(wèi)星項目實現(xiàn)常態(tài)化批量交付并形成規(guī)模效應，業(yè)務增速保持可觀；低軌衛(wèi)星領(lǐng)域依托組網(wǎng)進程提速，與主力客戶維持深度協(xié)同，備貨及交付節(jié)奏精準匹配市場需求，為業(yè)務增長提供確定性支撐。10月16日GW衛(wèi)星星座成功發(fā)射低軌12組衛(wèi)星，10月17日千帆星座成功發(fā)射第六批組網(wǎng)衛(wèi)星，隨著低軌衛(wèi)星組網(wǎng)進程不斷加快，公司在低軌衛(wèi)星應用領(lǐng)域的業(yè)務規(guī)劃與落地將獲得更強支撐。
機載批量供貨帶動增長，地面項目回暖釋放產(chǎn)能。機載業(yè)務通過前期中標項目進入批量供貨階段，帶動營收規(guī)?？焖贁U容，疊加新增訂單持續(xù)落地，形成可持續(xù)增長動能；公司在機載項目批量供應上的成熟布局，已成為后續(xù)新項目訂單的有效支撐。地面領(lǐng)域受益于客戶需求回暖以及公司近年來持續(xù)積累項目資源，儲備項目逐步啟動并進入批產(chǎn)階段，產(chǎn)能釋放效率顯著提升。
通過精細化管理和規(guī)模效應實現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司通過進一步提高研發(fā)效率，降低研發(fā)成本進行降本增效；在生產(chǎn)端，公司持續(xù)優(yōu)化工藝流程，自動化測試能力的提高以及規(guī)模效應帶來的成本優(yōu)化同時帶動了毛利率的提升；另一方面，隨著需求計劃的快速恢復，產(chǎn)品價格體系保持平穩(wěn)。2025年前三季度，公司銷售毛利率達69.72%，同比提升17.68個百分點，銷售凈利率為29.52%，較去年同期虧損大幅改善。
風險提示：被實施退市風險警示的風險、原材料價格上漲的風險、訂單不及預期的風險、市場競爭加劇的風險、應收賬款及應收票據(jù)增加的風險
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