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核心觀點(diǎn)
　　前三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，出口放量帶動(dòng)盈利能力提升。25年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.95億元，同比+99.25%；歸母凈利潤(rùn)8.87億元，同比+214.63%；扣非凈利潤(rùn)8.96億元，同比+247.77%。25年前三季度公司毛利率31.12%，同比+3.93pct.；凈利率19.31%，同比+7.08pct.。
　　三季度業(yè)績(jī)、盈利能力雙創(chuàng)歷史新高。三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.54億元，同比+84.64%，環(huán)比+3.16%；歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比+215.12%，環(huán)比+7.98%；扣非凈利潤(rùn)3.33億元，同比+243.30%，環(huán)比+4.96%。三季度公司毛利率35.91%，同比+10.69pct.，環(huán)比+9.61pct.；凈利率19.42%，同比+8.04pct.，環(huán)比+0.87pct.。
　　海工出口龍頭地位穩(wěn)固，26年量利齊增可期。2024年以來(lái)，公司歐洲海風(fēng)管樁產(chǎn)品訂單、交付持續(xù)放量。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)出口收入22.43億元，同比+195.8%，收入占比高達(dá)79%，毛利率為30.69%，同比+3.1pct.。2025年以來(lái)，公司持續(xù)斬獲歐洲海風(fēng)訂單，市場(chǎng)份額領(lǐng)先。我們預(yù)計(jì)，隨著公司生產(chǎn)工藝、流程的持續(xù)優(yōu)化，2026年公司海外交付有望迎來(lái)量利齊增。
　　自制甲板運(yùn)輸船快速推進(jìn)，保供和盈利能力進(jìn)一步提升。2025年10月，公司制造的首艘4萬(wàn)噸甲板運(yùn)輸船KINGONE號(hào)順利吉水，在載貨能力、裝卸方式、運(yùn)輸效率等方面完美適配大型海工裝備的運(yùn)輸需求，預(yù)計(jì)2026年初投入首航。此外，公司自建的第三艘甲板運(yùn)輸船舉行鋪底儀式，與韓國(guó)某航運(yùn)公司簽署首個(gè)外部市場(chǎng)化造船合同。我們預(yù)計(jì)，隨著公司自制運(yùn)輸船的陸續(xù)服役，公司保供和盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歐洲海風(fēng)開(kāi)工節(jié)奏不及預(yù)期；原材料大幅漲價(jià)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　考慮到公司新簽訂單和自制運(yùn)輸船情況，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.94/16.55/20.96億元（原預(yù)測(cè)值為10.05/14.08/18.41億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28/20/16倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。