>> 信達期貨-滬鋅早報：前期利空兌現(xiàn)，輕倉做多-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大小： |
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pdf 共9頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【澳大利亞金融家成立投資公司，投身戰(zhàn)略金屬熱潮】SHMET10月28日訊，10月27日，總部位于澳大利亞的資源投資者Taurus的前高管周二成立了一家公司，該公司可以為全球多個戰(zhàn)略金屬項目的每一個項目提供高達5億美元的資金，以幫助填補初級礦產(chǎn)商的資金缺口。管理合伙人Martin Boland稱，該公司正在評估單個項目高達5億美元的投資機會。它將投資于銅、貴金屬、散貨和一些工業(yè)金屬等基本金屬的開發(fā)商，但不投資于西非等金屬加工行業(yè)。（文華財經(jīng)）。
盤面：昨日夜盤滬鋅主力合約收于22410元/噸，漲幅0.18%；成交量5.4萬手，持倉量減少2163手至11.85萬手。從技術(shù)面來看，小型雙底結(jié)構(gòu)形成后繼續(xù)向上突破，多但持有。
供應(yīng)：供應(yīng)端出現(xiàn)國內(nèi)加工費突然回落，而進口加工費并沒有出現(xiàn)回調(diào)的情況，因此推測是國內(nèi)礦端出現(xiàn)減產(chǎn)，而非冶煉端出現(xiàn)產(chǎn)量增加，因為冶煉產(chǎn)量增加會同時影響到進口加工費。冶煉端總供應(yīng)維持高位，且冶煉端的利潤同樣符合產(chǎn)量維持高位的結(jié)論，礦企利潤降至4000左右，但礦端企業(yè)利潤仍在相對中等偏高的水平。而國內(nèi)TC價格并未出現(xiàn)回落，進口TC進一步上行，一體化企業(yè)的利潤雖有所收縮，但總體并不低。不管是純冶煉企業(yè)還是一體化企業(yè)，在當(dāng)前的加工費下減產(chǎn)可能性都極小，供應(yīng)端總體維持轉(zhuǎn)松的態(tài)勢。
需求：“金九銀十”的傳統(tǒng)消費旺季的確沒有帶來明顯的初端消費環(huán)比提升，符合市場所謂的旺季不旺的描述。但是，從鍍鋅板卷、壓鑄合金和氧化鋅的周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)跟蹤來看，其絕對位置并不低。鍍鋅板卷的數(shù)據(jù)遠高于去年同期，并且絕對位置已經(jīng)來到2018年至今的同期次高位。之所以環(huán)比變化不大是因為前期的鍍鋅板卷產(chǎn)量并不低。同時，壓鑄合金的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也已經(jīng)來到接近歷史同期最高位的水平，環(huán)比增量不明顯是因為季節(jié)性因素。氧化鋅是初端消費中表現(xiàn)最弱的部分，但同樣基本與去年同期重合，基本沒有形成拖累。所以以季度角度來看，鋅的消費并不弱。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存連續(xù)去化，但國內(nèi)社會庫存和上期所庫存連續(xù)累增，出主力合約外，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：前期利空兌現(xiàn)，并且無更多利空因素可見，后期在中美談判、美國政府重啟、中國重大會議在即的時間點上，建議開始輕倉多單布局
操作建議：輕倉做多
風(fēng)險提示：后期中美談判、美國政府重啟、中國重大會議在即，宏觀可能改變
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