>> 華源證券-同力股份(920599)2025Q3利潤同比環(huán)比大幅提升，發(fā)力新疆市場+海外與力拓集團合作打造標(biāo)桿-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大小： |
276KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
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事件：2025Q1-Q3公司實現(xiàn)營收47.96億元（yoy+9%）、歸母凈利潤53527萬元（yoy+16%）、扣非歸母凈利潤52937萬元（yoy+21%）；2025Q3公司實現(xiàn)營收16.27億元（yoy+4%）、歸母凈利潤21404萬元（yoy+31%/qoq+60%）、扣非歸母凈利潤21183萬元（yoy+41%/qoq+60%）。公司三季度整體業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，實現(xiàn)單季度利潤同比環(huán)比大幅提升。
研發(fā)創(chuàng)新集中于新能源、無人駕駛和大型化，新疆市場或?qū)⒊蔀槲磥?-5年主流增量市場。公司堅持產(chǎn)品創(chuàng)新戰(zhàn)略，在新能源車型（包括純電和增程）、無人駕駛車型及大型化產(chǎn)品（如135噸、180噸、200噸級）方面加速迭代，推動產(chǎn)品升級。2025年上半年新能源車型滲透率持續(xù)提升，占比達(dá)55%（其中無人駕駛占新能源銷量的一半）。2025年上半年，公司銷售結(jié)構(gòu)以煤炭市場為主（占比75%），新疆地區(qū)市場因開工率高、客戶質(zhì)量優(yōu)而顯著增長，公司優(yōu)先傾斜資源支持。公司定價策略堅持高品牌價值，新能源和無人駕駛產(chǎn)品的定價較同行溢價2-3個百分點，通過品質(zhì)和售后優(yōu)勢應(yīng)對潛在價格戰(zhàn)。我們認(rèn)為，隨著礦區(qū)充電/換電設(shè)施完善、環(huán)保政策趨嚴(yán)及無人駕駛經(jīng)濟性凸顯，新能源車型及無人駕駛車型滲透率有望提升，驅(qū)動公司市場份額和盈利穩(wěn)健擴張。
售后保障由西安同力和新加坡公司專業(yè)化運營，與力拓集團合作打造海外標(biāo)桿項目。商業(yè)模式方面，公司專注于自動化線控底盤自主研發(fā)（不自研智駕系統(tǒng)），通過合作模式（如與易控智駕等合作伙伴）實現(xiàn)無人駕駛車型規(guī)?；涞?，售后保障由西安同力（全資子公司）和新加坡公司專業(yè)化運營，未來該部分收入占比或?qū)⑻嵘：Ｍ獠季忠越?jīng)銷商合作為核心，聯(lián)合央企、國際礦業(yè)巨頭（如力拓）及“一帶一路”企業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，重點拓展澳洲、北美等高端市場及蒙古、中亞、東南亞、南美等新興市場；海外銷售以燃油車為主（占比70%-80%），新能源占20%-30%，大型化產(chǎn)品（如TL89）占比超30%。當(dāng)前，公司與力拓集團合作進(jìn)展順利，已高標(biāo)準(zhǔn)交付7臺純電135型非公路自卸車，目前在外蒙古的鐵礦項目使用，預(yù)期樹立很好的標(biāo)桿示范效應(yīng)，有望利好公司承接更多海外訂單。我們認(rèn)為，公司憑借產(chǎn)品專精化優(yōu)勢，有望逐步提升海外市場占有率，長期增長動能強勁。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.87/9.94/11.14億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為10.4/9.3/8.3倍。2025年10月16日，公司發(fā)布股東增持股份計劃，山東華岳匯盈機械設(shè)備有限公司計劃增持不超過1,500,000股，傳遞出對公司未來發(fā)展的堅定信心。公司加速產(chǎn)品創(chuàng)新，繼續(xù)引領(lǐng)非公路寬體車在無人駕駛、新能源等細(xì)分領(lǐng)域研究方向，并通過快速拓展海外銷售渠道和服務(wù)能力建設(shè)，全面實施海外市場擴張的戰(zhàn)略，我們看好公司未來發(fā)展的可持續(xù)性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、工程機械行業(yè)波動風(fēng)險、技術(shù)更新和產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險
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