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成都銀行前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177.6億元，同比增長3.0%（1H25為+5.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤94.9億元，同比增長5.0%（1H25為+7.3%）。1）營收端：成都銀行2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)凈利息收入147.3億元，同比增長8.2%，增速環(huán)比上半年提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，占營收比例為82.9%，環(huán)比增加3.3個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)凈手續(xù)費(fèi)收入3.8億元，同比下降35.1%，降幅環(huán)比收窄9.9個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈其他非息收入26.6億元，同比下降13.0%（1H25為+9.7%），主要受公允價(jià)值變動(dòng)收益轉(zhuǎn)負(fù)拖累。2）利潤端：前三季度歸母凈利潤同比增長5.0%，其中規(guī)模增長貢獻(xiàn)最大，從邊際變化來看，息差、手續(xù)費(fèi)、撥備貢獻(xiàn)環(huán)比二季度上行，規(guī)模、其他非息、成本、稅收貢獻(xiàn)環(huán)比下滑。
　　凈息差邊際小幅下滑。3Q25成都銀行單季年化凈息差為1.54%，環(huán)比二季度下降3bp，其中單季年化生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降3bp至3.44%，單季年化計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比上升2bp至1.95%。前三季度累積年化凈息差為1.57%，環(huán)比下降1bp。
　　貸款維持高增長。截至3Q25成都銀行貸款總額為8462.5億元，同比增長17.4%（1H25為+18.0%），增速維持較高水平。其中，對公貸款（含票據(jù)）、個(gè)人貸款分別為7000.3億元、1462.2億元，分別同比增長19.0%、10.2%，占總貸款比例分別為82.7%、17.3%，環(huán)比持平。
　　存款定期化趨勢仍在。截至3Q25成都銀行存款總額為9640.7億元，同比增長12.6%（1H25為+14.7%）。1）從客戶結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)存款、個(gè)人存款分別為4215.0億元、5175.4億元，分別同比+2.8%、+21.3%，占總存款比例分別為43.7%、53.7%。2）從期限結(jié)構(gòu)來看，活期存款、定期存款分別為2519.4億元、6871.0億元，分別同比+0.7%、+17.2%，占總存款比例分別為26.1%、71.3%，環(huán)比2Q25分別-2.6、+1.8個(gè)百分點(diǎn)，定期化趨勢仍在。
　　資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，關(guān)注+不良占比下降。1）從不良維度來看，3Q25成都銀行不良率為0.68%，雖環(huán)比上升2bp，但絕對值仍位于較優(yōu)水平。3Q25累計(jì)年化不良凈生成率為0.23%，環(huán)比提升5bp，關(guān)注+不良貸款占比為1.05%，環(huán)比下降5bp。2）從撥備維度來看，3Q25銀行撥備覆蓋率為433.08%，環(huán)比下降19.58個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比為2.94%，環(huán)比下降0.04個(gè)百分點(diǎn)。
　　根據(jù)已出三季報(bào)，我們調(diào)整2025~2027年盈利預(yù)測為136.5/145.9/158.4億元（前值分別為139.5/150.8/165.3億元）
　　投資建議：公司2025E、2026E、2027EPB 0.87X/ 0.77X/ 0.69X；成都銀行區(qū)域環(huán)境優(yōu)勢突出，積極服務(wù)西部大開發(fā)、雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)戰(zhàn)略，發(fā)展態(tài)勢良好，存貸規(guī)模增速較高，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，建議關(guān)注，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，公司經(jīng)營不及預(yù)期。