>> 萬聯(lián)證券-立高食品(300973)點評報告：產品多點開花，商超和創(chuàng)新渠道表現(xiàn)亮眼-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 671KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳雯 |
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報告關鍵要素:
2025年10月28日，公司發(fā)布2025年三季度報告。2025年第三季度公司實現(xiàn)營收10.75億元（同比+14.82%），歸母凈利潤0.77億元（同比+13.63%），扣非歸母凈利潤0.76億元（同比+14.17%）；2025年前三季度公司累計實現(xiàn)營收31.45億元（同比+15.73%），歸母凈利潤2.48億元（同比+22.03%），扣非歸母凈利潤2.42億元（同比+26.63%）。
投資要點:
分產品：稀奶油與醬料營收增速亮眼，高端化戰(zhàn)略效果顯著。2025年前三季度，公司冷凍烘焙食品營收占比約55%（同比約+10%），主要是去年底至今在核心商超客戶上市的主要新品維持相對較好的銷售表現(xiàn)，以及餐飲客戶保持增長所致；烘焙食品原料（奶油、醬料及其他烘焙原材料）收入占比約45%（同比約+24%）,主要是公司稀奶油產品在良好市場反饋的影響下渠道深度和客戶廣度進一步提升，以及公司醬料核心餐飲連鎖客戶合作訂單增長趨勢良好，其中稀奶油類產品營收同比增長約40%，醬料類產品營收同比增長略超35%。
分渠道：商超、餐飲、茶飲及新零售等創(chuàng)新渠道持續(xù)保持較快增長。2025年前三季度，流通渠道收入占比約48%，同比基本持平；商超渠道收入占比約30%，同比增長約30%；餐飲、茶飲及新零售等創(chuàng)新渠道收入占比約22%，合計同比增速約40%。主要是公司積極開拓新渠道客戶以及深化存量客戶合作關系，積極把握烘焙消費新場景的發(fā)展趨勢。
盈利能力：毛利率同比大幅收窄，良好費用管控下凈利率同比微降。2025年第三季度公司毛利率同比下降2.40pcts至28.94%，降幅較大，我們判斷主要原因可能是原料成本上升導致；銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為9.52%/5.35%/3.54%/0.23%,同比0.99pcts/-1.55pcts/-0.06pcts/-0.11pcts，期間費用同比均下降，費用管控得當，因此凈利率同比微降0.11pcts至7.03%。
盈利預測與投資建議：我國烘焙行業(yè)規(guī)模仍在增長中，同時冷凍烘焙原料的國產替代為國產品牌打開市場空間，公司業(yè)績有望保持向好勢頭。我們維持此前盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤為3.21/3.90/4.54億元，同比增長19.70%/21.45%/16.56%，對應EPS為1.89/2.30/2.68元/股,10月28日股價對應PE為21/18/15倍，維持“增持”評級。
風險因素：食品安全風險，原材料價格波動的風險，宏觀環(huán)境變化致消費需求下降風險
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