>> 中郵證券-九州通(600998)Q3經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期，現(xiàn)金流持續(xù)改善-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大小： |
608KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龍永茂,盛麗華 |
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Q3業(yè)績增長環(huán)比提速，扣非實現(xiàn)快增
公司發(fā)布2025年三季報：2025Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入1193.27億元（+5.20%），歸母凈利潤19.75億元（+16.46%），扣非凈利潤14.7億元（-9.80%），經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-23.17億元（+12.84%）。
分季度來看，2025Q1、Q2、Q3營業(yè)收入分別為420.16億元（+3.82%）、390.9億元（+6.52%）、382.2億元（+5.41%），歸母凈利潤分別為9.7億元（+80.38%）、4.76億元（-29.00%）、5.3億元（+8.46%），扣非凈利潤分別為5.07億元（-2.76%）、4.45億元（-32.47%）、5.18億元（+15.24%），Q3扣非凈利潤實現(xiàn)快速增長。公司第三季度經(jīng)營業(yè)績有較大提升，歸母凈利潤環(huán)比增長11.39%，扣非歸母凈利潤環(huán)比增長16.49%，增幅明顯。
從盈利能力來看，2025Q1-3毛利率為7.76%（-0.20pct），歸母凈利率為1.66%（+0.16pct），扣非凈利率為1.23%（-0.20pct）。
費率方面，2025Q1-3銷售費用率為3.02%（+0.13pct），管理費用率為1.89%（+0.06pct），研發(fā)費用率為0.08%（-0.00pct），財務(wù)費用率為0.58%（-0.21pct）。
高毛利業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長，現(xiàn)金流持續(xù)改善
拆分來看，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤同比分別增長5.20%、16.46%，主要是公司在醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，藥品總代推廣、醫(yī)藥工業(yè)、數(shù)字物流等新興業(yè)務(wù)板塊收入分別實現(xiàn)15.26%、9.93%、24.95%的較快增長，同時，公司完成醫(yī)藥倉儲物流基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs發(fā)行上市，增加公司凈利潤4.38億元。
現(xiàn)金流持續(xù)改善，公司前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加3.41億元，主要是公司加大了應(yīng)收賬款的清收力度，現(xiàn)金回款增加；其中第三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)正5.04億元。
盈利預(yù)測及投資建議
公司基本面積極向好，批發(fā)穩(wěn)增長的同時，新產(chǎn)品戰(zhàn)略打造“第二成長曲線”，REITs發(fā)行落地以及擴(kuò)募將加快資金周轉(zhuǎn)，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為1640.51/1773.30/1916.34億元，歸母凈利潤分別為25.09/27.60/30.46億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為10.0/9.1/8.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
批發(fā)業(yè)務(wù)受政策影響經(jīng)營不及預(yù)期風(fēng)險；REITs基金募集和運營不及預(yù)期風(fēng)險。
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