>> 國信證券-海天味業(yè)(603288)增速階段性放緩，改革紅利持續(xù)釋放-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大?。?/td>
| 281KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張向偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
海天味業(yè)2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入216.28億元，同比增長6.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤53.22億元，同比增長10.54%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤51.55億元，同比增長11.72%；2025年第三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入63.98億元，同比增長2.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.08億元，同比增長3.40%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.39億元，同比增長3.86%。
增速階段性放緩，預(yù)計主動消化庫存。分品類看2025年第三季度醬油/蠔油/調(diào)味醬/其他收入同比增長5.0%/2.0%/3.5%/6.5%，增速環(huán)比二季度均放緩，預(yù)計受到調(diào)味品處于傳統(tǒng)淡季以及下游需求疲弱影響。2025年第三季度線下/線上渠道分別同比增長3.6%/19.8%，線上渠道增速放緩，預(yù)計主因基數(shù)提高。
毛利率改善趨勢延續(xù)，費用投放增加。2025年第三季度公司毛利率39.6%，同比提升3.0pct，主要受益于大豆、包材等原材料成本下行的紅利以及公司自動化、智能化改造。調(diào)味品行業(yè)競爭延續(xù)，2025年第三季度銷售/管理費用率7.4%/3.4%，同比提升1.8/1.0pct，公司今年費用多用于消費者引導(dǎo)、廣告和促銷等工作。綜合來看，公司經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健，2025年第三季度歸母凈利率22.0%，同比提升0.2pct。
內(nèi)部改革深化，龍頭地位穩(wěn)固。面對市場變化，公司自2024年以來全面深化改革，成效顯著，新管理層重視運營。新一期員工持股計劃覆蓋核心業(yè)務(wù)骨干，有效綁定核心員工利益，有望持續(xù)激發(fā)組織活力。雖然三季度增速短期放緩，但公司持續(xù)釋放內(nèi)部改革成效，憑借龍頭優(yōu)勢有望繼續(xù)逆勢提升市場份額，長期增長根基依然穩(wěn)固。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料成本大幅上漲，餐飲需求恢復(fù)不及預(yù)期等。
投資建議：由于餐飲環(huán)境持續(xù)疲弱，我們小幅下調(diào)此前盈利預(yù)測，我們預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入287.0/307.0/326.3億元（前預(yù)測值為289.2/309.4/328.9億元），同比6.7%/7.0%/6.3%；2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤70.6/76.6/83.2億元（前預(yù)測值為72.2/78.9/86.2億元），同比11.3%/8.6%/8.6%；實現(xiàn)EPS1.21/1.31/1.42元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為31.8/29.3/27.0倍。維持優(yōu)于大市評級。
|
|
