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浦銀國(guó)際觀點(diǎn)：我們繼續(xù)維持12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議將再降息25個(gè)基點(diǎn)的基本預(yù)測(cè)，但仍需留意接下來(lái)政府“停擺”結(jié)束后數(shù)據(jù)密集發(fā)布對(duì)議息決議和市場(chǎng)的影響。在通脹和就業(yè)之間的平衡中，美聯(lián)儲(chǔ)的聲明和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言繼續(xù)把重心從通脹往就業(yè)方向轉(zhuǎn)移。鮑威爾提到剔除關(guān)稅影響的核心通脹率已經(jīng)離2%的目標(biāo)不遠(yuǎn)，并表示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在降溫，但疲軟趨勢(shì)并未加劇。最為關(guān)鍵的是，在就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的真空期內(nèi)，會(huì)議聲明表示更近期的指標(biāo)也與此前8月趨勢(shì)相符，這和我們從各州周度失業(yè)人數(shù)的高頻數(shù)據(jù)看到的趨勢(shì)相符合。雖然鮑威爾強(qiáng)調(diào)12月降息并未板上釘釘，但是我們預(yù)計(jì)政府“停擺”結(jié)束后發(fā)布的數(shù)據(jù)或顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)降溫，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能逐漸走弱，仍需要12月降息25個(gè)基點(diǎn)。然而，不可否認(rèn)的是，政府“停擺”確實(shí)增加了12月議息決議的不確定性。如果接下來(lái)發(fā)布的數(shù)據(jù)偏離我們的基本假設(shè)，那么我們此后也可能會(huì)調(diào)整12月的降息預(yù)測(cè)。
　　10月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決定繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)，并宣布12月結(jié)束縮表。降息和公布結(jié)束縮表計(jì)劃均在我們的預(yù)期之內(nèi)。我們認(rèn)為會(huì)議聲明和鮑威爾會(huì)后發(fā)布會(huì)的態(tài)度是較為中性的。會(huì)議聲明和會(huì)后發(fā)布會(huì)均一方面強(qiáng)調(diào)了勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又稱12月降息并非必然。具體地說(shuō)：
　　1.會(huì)議聲明較9月會(huì)議變化不大。第一，在評(píng)估經(jīng)濟(jì)方面，會(huì)議聲明表示“可獲得的指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以溫和的速度擴(kuò)張”，而上次會(huì)議的論述是“最近的指標(biāo)顯示，上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)有所放緩”。第二，在勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹的表述上加入了一系列時(shí)點(diǎn)描述，但定調(diào)大體一致。此次聲明寫道：“今年就業(yè)增長(zhǎng)已放緩，失業(yè)率略有攀升，但截至8月仍保持低位；更近期指標(biāo)也與這些趨勢(shì)相符。通脹率自年初以來(lái)有所上升，依然略為高企”。
　　2.美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧仍未消除，本次會(huì)議上再有兩名聯(lián)儲(chǔ)票委對(duì)降息25個(gè)基點(diǎn)投了反對(duì)票。其中特朗普任命的理事米蘭繼續(xù)主張50個(gè)基點(diǎn)降息，而堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德支持維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)的內(nèi)部分歧為12月的利率決議增添了不確定性。
　　3.鮑威爾會(huì)后發(fā)言強(qiáng)調(diào)12月降息并非必然。他進(jìn)一步表示，本次會(huì)議期間意見(jiàn)分歧非常大。美聯(lián)儲(chǔ)某些成員認(rèn)為，是時(shí)候暫停一下了。在資產(chǎn)負(fù)債表上，鮑威爾表示本次會(huì)議沒(méi)有決定資產(chǎn)負(fù)債表的組成問(wèn)題。負(fù)債表的組合是一個(gè)長(zhǎng)期性的過(guò)程，將是循序漸進(jìn)的。在就業(yè)市場(chǎng)上，他認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)仍在降溫，但并未發(fā)現(xiàn)就業(yè)市場(chǎng)的疲軟問(wèn)題加劇。勞動(dòng)力供應(yīng)戲劇性下降影響到就業(yè)市場(chǎng)。在通脹上，鮑威爾的表態(tài)偏鴿派，他認(rèn)為9月CPI比預(yù)料的更為溫和。剔除關(guān)稅影響的核心PCE可能處于2.3%-2.4%的區(qū)間內(nèi)。截至目前非關(guān)稅通脹并沒(méi)有遠(yuǎn)離2.0%的通脹目標(biāo)，但美國(guó)還將出現(xiàn)一些額外的關(guān)稅通脹。這和我們?cè)u(píng)論9月CPI數(shù)據(jù)時(shí)對(duì)通脹的預(yù)測(cè)是比較一致的。在政府“停擺”導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺乏的問(wèn)題上，他指出私人行業(yè)披露的數(shù)據(jù)無(wú)法取代政府部門的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。換句話說(shuō)，政府“停擺”結(jié)束后的官方數(shù)據(jù)發(fā)布將對(duì)12月議息會(huì)議產(chǎn)生重要影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：降息過(guò)快或特朗普的加征關(guān)稅導(dǎo)致再通脹；降息過(guò)慢引起經(jīng)濟(jì)衰退；中美關(guān)稅戰(zhàn)再次爆發(fā)；中東、俄烏等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。