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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司公告2025年三季度報(bào)告。2025Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.39億元，同比+42.57%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.07億元，同比-58.69%；其中，2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.22億元，同比+11.57%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損7401.94萬(wàn)元。前三季度公司實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.21元/股，業(yè)績(jī)略低于此前預(yù)期，或主要系養(yǎng)殖成本表現(xiàn)略高于此前預(yù)期所致。
　　生豬出欄量穩(wěn)步增長(zhǎng)，但豬價(jià)同比回落致使Q3業(yè)績(jī)虧損。2025Q1-3，公司共出欄生豬293.42萬(wàn)頭，同比+69%；實(shí)現(xiàn)銷售收入51.53億元；其中，三季度出欄生豬102.47萬(wàn)頭。公司7-9月商品豬銷售均價(jià)分別為13.91、13.38、12.80元/公斤，同比不同程度下跌（主要系2025Q3生豬養(yǎng)殖行業(yè)供給增加所致，三季度全國(guó)外三元生豬均價(jià)為13.9元/公斤，同比-28.4%），致使公司三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)陷入虧損。測(cè)算單三季度公司頭均虧損約72元/頭。
　　養(yǎng)殖生產(chǎn)指標(biāo)優(yōu)化，生產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整階段性影響成本下降趨勢(shì)。公司生產(chǎn)指標(biāo)繼續(xù)優(yōu)化，2025Q1-3公司母豬PSY約為29頭，料肉比約為2.57。但單三季度因前期生產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整等因素影響，養(yǎng)殖成本小幅上升。預(yù)計(jì)后續(xù)在“五星養(yǎng)殖體系”（種+料+管理+生物安全系統(tǒng)+環(huán)保系統(tǒng)）的幫助下，公司通過(guò)先進(jìn)技術(shù)研發(fā)推廣、數(shù)智化升級(jí)改造等多個(gè)維度有望提高養(yǎng)殖效率和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化、下降，達(dá)成13元/公斤的成本目標(biāo)。
　　資金充裕，費(fèi)用率同比下降，經(jīng)營(yíng)延續(xù)穩(wěn)健。截止第三季度末，公司貨幣資金6.16億元，同比+28%；資產(chǎn)負(fù)債率66.6%，同比小幅上升5.8%。期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化：前三季度公司四項(xiàng)費(fèi)用率7.45%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.49%、3.69%、2.62%、0.64%，同比分別下降0.20、1.18、1.22、0.11pcts。
　　投資分析意見：緊密型“公司+農(nóng)戶”輕資產(chǎn)模式與自繁自養(yǎng)結(jié)合，助力公司出欄規(guī)模維持穩(wěn)健；技術(shù)和管理雙輪驅(qū)動(dòng)將持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司養(yǎng)殖效率優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖成本下降。綜合考慮2025Q1-3豬價(jià)的實(shí)際運(yùn)行水平，與當(dāng)前母豬產(chǎn)能所對(duì)應(yīng)的未來(lái)供給水平或高于此前預(yù)期的現(xiàn)實(shí)，我們下調(diào)2025Q4-2026年商品豬銷售均價(jià)假設(shè)，對(duì)應(yīng)下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測(cè)。同時(shí)，基于當(dāng)前生豬行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、政策號(hào)召下生豬產(chǎn)能或受調(diào)控的現(xiàn)實(shí)，與公司發(fā)展規(guī)劃的優(yōu)化調(diào)整，我們對(duì)應(yīng)調(diào)整2026-2027年出欄量預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.41/79.17/87.33億元，同比+24.1%/+5.0%/+10.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.12/4.48/8.39億元（前期預(yù)測(cè)為5.63/8.53/11.46億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值水平分別為763X/21X/11X?？紤]到公司養(yǎng)殖成本、輕資產(chǎn)養(yǎng)殖模式與當(dāng)前的估值性價(jià)比優(yōu)勢(shì)（公司當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025年出欄量頭均市值約2200元/頭，低于行業(yè)平均水平2600元/頭），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出欄量不及預(yù)期；養(yǎng)殖效率下滑等因素致使成本上升；原料價(jià)格上漲；交易異常波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。