>> 浦銀國際-月度中國宏觀洞察：四中全會指明“十五五”方向，中美貿(mào)易關(guān)系再次緩和-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大?。?/td>
| 1365KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
金曉雯 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
二十屆四中全會明確“十五五”規(guī)劃中科技創(chuàng)新和擴大內(nèi)需是兩大關(guān)鍵。四中全會公報的諸多措辭意味著中央對經(jīng)濟增速仍有相當要求。我們預計2026-2030年的實際經(jīng)濟增速目標或在4.5%-5.0%的區(qū)間內(nèi)，明年經(jīng)濟增速目標或仍設(shè)在5%左右。正如我們9月洞察報告所預期的，而后發(fā)布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（簡稱《建議》）則更多體現(xiàn)了經(jīng)濟再平衡。高質(zhì)量發(fā)展的核心在于提升供給質(zhì)量和擴大需求。從供給端來看，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、提高科技自立自強水平、建立全國統(tǒng)一大市場是三大重點所在，其中科技創(chuàng)新是重中之重。從需求端來看，重點放在擴大內(nèi)需和改善民生上?！巴顿Y于人”等提法意味著政策重點或從重供給側(cè)，往需求供給并重的方向發(fā)展。盡管從目標優(yōu)先級的角度來看，供給端的科技創(chuàng)新仍優(yōu)先于需求端目標。
中美關(guān)系：貿(mào)易沖突在10月升級，隨后似乎很快達成共識。10月中美雙方在科技管制、稀土出口和船舶停靠費等問題上再次爆發(fā)沖突。特朗普一度威脅將在11月1日加征中國商品100%關(guān)稅。不過在10月24-27日的雙方第五輪經(jīng)貿(mào)磋商之后，沖突似乎迅速平息。雙方達成共識協(xié)議的更多具體內(nèi)容或要等到月底中美兩國元首會晤后揭曉。雖然此輪貿(mào)易沖突來去匆匆、我們依然認為中美關(guān)稅稅率在今年年內(nèi)大概率仍會維持現(xiàn)狀，但考慮到特朗普上一任期內(nèi)一波三折的中美談判以及當前談判更多聚焦于短期話題，我們認為明年中美關(guān)稅沖突仍有突然爆發(fā)的可能性。此外，中國對美出口9月同比跌幅收窄但高頻數(shù)據(jù)顯示10月情況或惡化。
數(shù)據(jù)回顧和經(jīng)濟展望：雖然三季度經(jīng)濟增速略超預期，但是9月實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)凸顯供需不平衡，四季度經(jīng)濟增速或繼續(xù)放緩。雖然從工業(yè)生產(chǎn)來看，供給端9月數(shù)據(jù)有所改善，但以消費品零售和固定資產(chǎn)投資為代表的內(nèi)需仍全面走弱。從外需的角度來看，盡管出口數(shù)據(jù)仍具韌性，前景卻存在較大下行風險。此外，低迷通脹在“反內(nèi)卷”幫助下僅邊際改善。高頻數(shù)據(jù)顯示10月經(jīng)濟動能并未顯著改善。我們預計四季度經(jīng)濟增速將繼續(xù)下滑。不過在四季度經(jīng)濟增速達到4.4%就可以確保全年經(jīng)濟增速在5%以上的情況下，全年實現(xiàn)5%左右經(jīng)濟目標的難度并不高。
政策展望：二十屆四中全會公報明確了落實為主、邊走邊看的宏觀政策短期方向。財政政策上重點放在9月起發(fā)布的穩(wěn)投資措施的落實和7-8月促消費政策成效觀望。貨幣政策上或以觀望為主：如有需要，今年仍有可能再次降準降息。如果接下來經(jīng)濟運行情況尚可，那么降準降息或被延后到明年一季度。房地產(chǎn)政策短期或以觀望此前放松政策成效為主，中期仍有加碼空間。
匯率展望：我們維持今年年內(nèi)人民幣兌美元匯率或在7.1-7.2的區(qū)間內(nèi)波動，年底點位或更接近7.2的基本判斷。
投資風險：關(guān)稅戰(zhàn)再升級，中美關(guān)系惡化從貿(mào)易擴散到其他領(lǐng)域；地緣政治風險；房地產(chǎn)行業(yè)遲遲不能企穩(wěn)；政策推出和成效不及預期；通脹恢復慢于預期
|
|
