>> 國投證券-常熟銀行(601128)2025年三季報業(yè)績點評：規(guī)模加速擴張業(yè)績保持高增長-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李雙 |
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事件：常熟銀行披露2025年三季報，前三季度營收增速為8.15%，撥備前利潤增速為10.09%，歸母凈利潤增速為12.82%，業(yè)績增速保持同業(yè)前列。我們點評如下：
2025年三季度，常熟銀行的業(yè)績主要受生息資產(chǎn)規(guī)模擴張、撥備反哺驅(qū)動，息差收窄則拖累了業(yè)績增長，但對業(yè)績的負(fù)向影響已經(jīng)連續(xù)三季度下降。
量：資產(chǎn)規(guī)模擴張?zhí)崴?，零售投放逐步恢?fù)
①資產(chǎn)端：2025年三季度末，常熟銀行總資產(chǎn)規(guī)模同比增長10.89%，增速環(huán)比二季度末上升1.65pct；單季度新增10億元，同比多增56億元，增量主要來自貸款增長，金融投資、現(xiàn)金及存放央行則單季合計凈減少57億元。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，前三季度常熟銀行主動壓降低收益率生息資產(chǎn)，金融投資、現(xiàn)金及存放央行金額占生息資產(chǎn)比例環(huán)比二季度末分別下降1.11pct、0.38pct，貸款凈額占比則環(huán)比上升1.32pct，生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025年三季度末，常熟銀行貸款總額同比增長7.13%，增速環(huán)比二季度末改善1.88pct，這是2024年以來貸款總額同比增速首次提高。
零售信貸投放加速恢復(fù)。三季度末，常熟銀行零售貸款同比增長2.53%，增速環(huán)比回升2.41pct；三季度新增16億元，同比多增32億元，單季度增量延續(xù)2025年以來上升趨勢。其中，個人經(jīng)營貸增長亮眼，三季度新增8.83億元，貢獻(xiàn)了零售信貸過半增量。主要是2025年以來常熟銀行深挖存量客戶需求、探索域外增量客戶效果顯現(xiàn)，全行依托網(wǎng)格化、小團(tuán)隊、全季達(dá)、師帶徒推動零售貸款穩(wěn)定增長。
公司信貸單季度轉(zhuǎn)增。2025年三季度末，常熟銀行公司貸款同比增長10.56%，增速環(huán)比二季度提升2.76pct，單季度新增30億元，同比多增25億元，對公貸款投放環(huán)比大幅改善。預(yù)計主要是通過數(shù)字化、綜合化、平臺化等方式加強了對公拓客，投向主要集中在制造業(yè)、建筑和租賃服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)。
?、谪?fù)債端：常熟銀行三季度末總負(fù)債同比增長10.97%，其中存款占比環(huán)比下降0.12pct至88.03%，同業(yè)負(fù)債占比則環(huán)比上升0.49pct。三季度末，常熟銀行存款余額同比增長9.69%，增速快于信貸，展現(xiàn)出負(fù)債端存款優(yōu)勢。全行存款定期化趨勢緩解，三季度末定期存款占比環(huán)比下降0.14pct至71.77%；個人存款中兩年期及以下占比50.33%，較年初提升3.38pct。
價：凈息差環(huán)比企穩(wěn)，負(fù)債端成本下降形成支撐
2025年前三季度全行凈息差2.57%，在行業(yè)中保持前列，同比、較上半年分別下降18bps、下降1bps；我們測算2025年第三季度凈息差2.55%，同比、環(huán)比Q2分別下降12bps、持平，單季度息差已企穩(wěn)回升。其中，前三季度生息資產(chǎn)收益率4.40%，同比、較上半年分別下降55bps、下降2bps；計息負(fù)債成本率1.96%，同比、較上半年分別下降40bps、下降2bps，資負(fù)兩端價格環(huán)比降幅均較二季度大幅收窄。由于2025年LPR仍有下調(diào)可能，我們預(yù)計生息資產(chǎn)收益率或?qū)⒗^續(xù)下行，計息負(fù)債成本率跟進(jìn)調(diào)整將是息差穩(wěn)定的主要支撐。
手續(xù)費收入大幅增長。三季度常熟銀行凈非息收入同比下降0.04%，其中，手續(xù)費及傭金凈收入在代理理財業(yè)務(wù)支撐下同比增長250.23%；受到債市波動影響，常熟銀行投資收益為主的其他非息凈收入同比下降22.25%。
風(fēng)險管理水平保持行業(yè)前列。2025年三季度末，常熟銀行不良率環(huán)比持平在0.76%，通過創(chuàng)新多元化風(fēng)險化解和有溫度不良清收手段實現(xiàn)不良率平穩(wěn)。全行撥備覆蓋率462.95%，風(fēng)險抵補能力充足。
成本收入比同比改善。常熟銀行三季度成本收入比為34.20%，同比下降0.95pct，延續(xù)2025年以來同比改善趨勢。
投資建議：常熟銀行在零售、小微業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢明顯。下一步，隨著零售風(fēng)險逐步出清，全行資產(chǎn)質(zhì)量將有所改善；負(fù)債端成本率持續(xù)壓降，息差有望逐漸企穩(wěn)。當(dāng)前常熟銀行深挖存量客戶需求、堅持做小做散，下一步常熟銀行將在專注主業(yè)基礎(chǔ)上，加強小微優(yōu)勢在科創(chuàng)領(lǐng)域的延伸，預(yù)計業(yè)績?nèi)詫⒈３猪g性。
我們預(yù)計常熟銀行2025年營收同比增長9.71%，利潤增速為13.39%，給與買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為9.63元，相當(dāng)于2025年0.90X的PB。
風(fēng)險提示：市場波動超預(yù)期；小微業(yè)務(wù)競爭加劇導(dǎo)致息差承壓；資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化等。
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