>> 浙商證券-三一重工(600031)點評報告：單三季度業(yè)績同比大增48%超預期，H股上市錨定全球化新征程-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 848KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,何家愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年三季報
1）2025年前三季度，公司實現(xiàn)收入661億元，同比增長13%；實現(xiàn)歸母凈利潤71億元，同比增長47%；銷售凈利率為11.0%，同比提升2.4pct。
2）單三季度，公司實現(xiàn)收入213億元，同比增長10%；實現(xiàn)歸母凈利潤19億元，同比增長48%；銷售凈利率為9.2%，同比提升2.3pct。
H股上市，A+H雙平臺錨定全球化新征程
1）10月28日，公司H股（6031.HK）上市。本次共發(fā)售約6.3億股，最終發(fā)售價21.30港元，募資凈額約133億港元。
2）據(jù)前公告，本次發(fā)售的所得款項凈額將用于以下事項：①進一步發(fā)展全球銷售及服務網(wǎng)絡(luò)（約45%）；②增強研發(fā)能力（約25%）；③擴大海外制造能力、優(yōu)化生產(chǎn)效率（約20%）；④用于營運資金和一般公司用途（約10%）。
3）上半年海外收入占比六成，H股成功發(fā)行有望深入推進公司全球化戰(zhàn)略25H1公司實現(xiàn)海外收入263億，同比增長12%，收入占比為60%；海外主營業(yè)務毛利率同比增長1pct至31%。
海外四大區(qū)域收入均獲正增長：①亞澳區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入115億，同比增長16%；②歐洲區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入62億，同比增長0.7%；③美洲區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入51億，同比增長1.4%；④非洲區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入36億，同比增長40%。
工程機械行業(yè)筑底向上，公司業(yè)績彈性大、管理激勵逐步完善，β+α有望共振
1）工程機械市場筑底向上。
9月挖機內(nèi)銷同比增長22%，出口同比增長29%。
2）雅下水電站等大型基建項目開工有望拉動工程機械內(nèi)需。
上半年公司挖掘機械穩(wěn)居國內(nèi)第一；混凝土機械穩(wěn)居全球第一；履帶吊國內(nèi)整體市占率超40%；旋挖鉆穩(wěn)居國內(nèi)市場份額第一。作為國內(nèi)工程機械龍頭有望受益。
3）公司收入結(jié)構(gòu)中挖機占比大，為業(yè)績彈性最大標的之一
上半年公司挖掘機械收入占比為39%，占比較高，有望充分受益于行業(yè)上行周期，業(yè)績彈性充足。
盈利預測與估值
預計公司2025-2027年收入為902、1082、1285億元，同比增長15%、20%、19%；歸母凈利潤為85、110、137億元，同比增長42%、30%、24%，24-27年復合增速為32%，對應25-27年P(guān)E為24、19、15倍，維持“買入”評級。
風險提示
1）地產(chǎn)、基建投資及開工不及預期；2）海外需求不及預期。
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