>> 申萬宏源-浙能電力(600023)Q3發(fā)電量同比增加，高分紅重視股東回報-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王璐,朱赫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績：公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入588.14億元，同比下降11.29%，歸母凈利潤62.30億元，同比下降6.96%，業(yè)績符合預(yù)期。
浙江用電量增加和新機組投產(chǎn)，發(fā)電量同比增加。2025年前三季度，公司全資及控股發(fā)電企業(yè)按合并報表口徑完成發(fā)電量13,523,434.29萬千瓦時，上網(wǎng)電量12,815,257.04萬千瓦時，同比分別增長4.68%和4.80%。公司電量上升的原因一來是浙江省全社會用電量增長，浙江省能源局數(shù)據(jù)顯示，1-9月浙江全省全社會用電量5456.11億千瓦時，同比增長6.67%；同期全口徑發(fā)電量4058.28億千瓦時，同比增長9.02%，電力供需兩端保持同步擴張態(tài)勢。今年前三季度浙江用電增速高于全國平均，二產(chǎn)、三產(chǎn)分別拉動用電增長4.1和2.2個百分點。二是新機組投產(chǎn)，六橫二期3、4號機組于去年投產(chǎn)，以及嘉電四期9號機組于2025年6月投產(chǎn)。前三季度成本同比降幅略高于收入，今年前三季度公司營業(yè)成本同比下降11.85%，成本降幅略高于收入同比11.29%的降幅。
投資收益影響利潤貢獻。2025年前三季度公司實現(xiàn)對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益25.85億，同比下降24.05%。投資收益的下滑主要來自于參股火電的投資收益下降影響公司的利潤貢獻，公司參股電廠多為煤電一體化電廠，受電價下調(diào)的影響較大，煤炭成本下行帶來的盈利彈性不足。公司也在核聚變領(lǐng)域進行了前瞻性的布局，擬斥資7.5億參股中國聚變能源。
注重股東回報，股息率較高。公司股利支付率連續(xù)兩年高達50%以上，24年分發(fā)紅利每股0.29元（含稅），截至2025年10月29日，對應(yīng)股息率為5.42%，高分紅體現(xiàn)公司重視股東回報。
盈利預(yù)測與評級：考慮公司電價雖下降，但受益于煤炭成本下降，具有盈利修復(fù)空間，參股核電業(yè)績較穩(wěn)定，股息率較高，我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測73.28、77.69、82.27億元人民幣，公司當前股價對應(yīng)PE為10、9、9倍，維持“買入”評級。
風險提示：煤炭價格上行的風險，在建項目進度不及預(yù)期、電價下調(diào)的風險。
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