>> 中信期貨-黑色建材策略日報：宏觀繼續(xù)提振市場情緒，基本面分化主導(dǎo)價格表現(xiàn)各異-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
余典,陶存輝,薛原 |
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昨日美聯(lián)儲如期降息25基點(diǎn)，以及中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤后如期釋放貿(mào)易摩擦緩和信號，繼續(xù)提振市場情緒，但基本面的分化使得板塊品種價格表現(xiàn)各異：一方面煤焦延續(xù)供需平衡狀態(tài)，價格保持高位震蕩；另一方面鋼材高庫存以及鐵礦持續(xù)累庫使得前期持續(xù)上漲后的根基不牢，進(jìn)而價格有所回落。
1.鐵元素方面：周內(nèi)鐵水如期下行，鋼廠盈利率延續(xù)走弱疊加淡季開啟預(yù)計將限制環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束后的鐵水恢復(fù)空間，同時鐵礦石到港預(yù)計隨著擾動因素暫告段落而保持恢復(fù)，對應(yīng)礦石庫存預(yù)計繼續(xù)呈現(xiàn)邊際增庫，基本面邊際走弱但整體矛盾不突出，宏觀預(yù)期和市場情緒占主導(dǎo)，內(nèi)外宏觀、政策預(yù)期擾動仍存，預(yù)計短期價格保持震蕩。廢鋼供需雙降，基本面矛盾不突出，近期成材數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，廢鋼向下驅(qū)動有限，預(yù)計短期廢鋼價格跟隨成材為主。
2.碳元素方面：環(huán)保限產(chǎn)下焦炭需求短暫收緊，但總體供需矛盾不大；原料煤價格不斷抬升下，焦炭開啟三輪提漲，但成材價格近期雖略有回暖，但鋼廠利潤仍舊承壓，鋼焦繼續(xù)博弈，預(yù)計焦炭價格震蕩運(yùn)行。焦煤供應(yīng)難有起色，中下游持續(xù)采購之下，煤礦庫存降至近年低位，短期基本面保持健康，預(yù)計短期焦煤價格震蕩運(yùn)行，等待宏觀、政策進(jìn)一步提振。
3.合金方面：短期成本持穩(wěn)運(yùn)行以及鋼材產(chǎn)量高位支撐價格，但市場供需預(yù)期悲觀、錳硅價格上漲驅(qū)動不足。短期成材產(chǎn)量高位以及成本表現(xiàn)堅挺對硅鐵價格形成支撐，但市場供需關(guān)系較為寬松、預(yù)計價格上方空間有限。
4.玻璃純堿：日內(nèi)部分廠家喊漲現(xiàn)貨試圖挺價，關(guān)注漲價是否落地以及落地后產(chǎn)銷如何。若產(chǎn)銷持續(xù)偏弱，則價格重回震蕩偏弱。中長期仍需市場化去產(chǎn)能，若市場重新聚焦基本面，價格或延續(xù)震蕩下行。純堿供給過剩格局未改，預(yù)計后續(xù)跟隨宏觀波動寬幅震蕩，長期價格重心仍將下移，推動產(chǎn)能去化。
整體而言，供需格局邊際轉(zhuǎn)弱仍然是后期基本面的主要特征，則對部分板塊品種價格仍將構(gòu)成上行阻力。同時，宏觀以及政策層面仍有釋放利好的可能。在基本面定價趨弱、宏觀及政策定價走強(qiáng)的背景下，更加建議把握宏觀及政策利好下的上行機(jī)會。
風(fēng)險因素：國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策、海外降息等或提振市場情緒；極端天？、安全事故、政策？預(yù)及地緣沖突可能導(dǎo)致爐料供給收縮（上險）；關(guān)稅政策再度利空板塊需求；鋼鐵供給側(cè)政策落地導(dǎo)致鋼企實質(zhì)減產(chǎn)，擾動爐料乃？整體板塊（下險）。
中線展望：震蕩
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