>> 華安證券-巨星農(nóng)牧(603477)全年出欄目標(biāo)有望完成，外購仔豬影響Q3成本-251029
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
700KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
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2025Q3歸母凈利-0.74億元，9月末資產(chǎn)負債率66.6%
公司公布2025年三季報：1-9月實現(xiàn)收入56.4億元，同比+42.6%，實現(xiàn)歸母凈利1.07億元，扣非后歸母凈利0.87億元；2025年9月末，公司資產(chǎn)負債率66.6%，較6月末+2pct，同比+5.8pct。分季度看，2025Q1-Q3，公司實現(xiàn)收入16.45億元、20.72億元、19.22億元，同比分別+73.4%、+61.3%、+11.6%，歸母凈利潤分別為1.3億元、0.52億元、-0.74億元。
1-9月商品豬出欄同比+63.6%，商品豬400萬頭出欄目標(biāo)有望完成
2025年1-9月，公司生豬出欄量293.42萬頭，同比+63.6%，其中，商品豬、仔豬、種豬出欄量分別為288.02萬頭、5.05萬頭、0.45萬頭；2025年公司商品豬規(guī)劃出欄量400萬頭以上，1-9月已完成全年出欄目標(biāo)72%，全年出欄任務(wù)有望順利完成。分季度看，2025Q1-Q3公司生豬出欄量分別為83.3萬頭、107.7萬頭、102.5萬頭，同比+63.2%、+85.1%、+46.0%。2025年9月末，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)6.82億元，較6月末+12.5%。
Q3商品豬完全成本約13.6元，公司高度重視生豬業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展
1H2025公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)PSY約28頭，料肉比約2.58，2025年1-9月，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)PSY升至29頭左右，料肉比微降至2.57，Q3養(yǎng)殖效率有所改善。2025年7-9月，公司商品豬出欄價格分別為13.91元/公斤、13.38元/公斤、12.8元/公斤，我們根據(jù)估算Q3公司商品豬完全成本約13.6元/公斤，與出欄生豬中外購仔豬占比偏高相關(guān)。公司高度重視生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，將通過先進技術(shù)研發(fā)推廣、數(shù)智化升級改造等多個維度，提高養(yǎng)殖效率和經(jīng)營質(zhì)量，推動實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
投資建議
2025年7月開始，生豬養(yǎng)殖行業(yè)步入去產(chǎn)能階段，Q3統(tǒng)計局能繁母豬存欄量累計下降9萬頭；我們判斷，隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)全面虧損疊加調(diào)控政策持續(xù)落實，生豬行業(yè)去產(chǎn)能有望明顯提速。我們預(yù)計2025-2027年公司商品豬出欄量分別為400萬頭、400萬頭、420萬頭，同比分別+49%、+0%、+5%；主營業(yè)務(wù)收入分別為74.1億元、77.67億元、84.04億元，同比+21.9%、+4.8%、+8.2%；歸母凈利分別為1.2億元、3.05億元、6.26億元，同比分別-76.9%、+154.5%、+105.4%，歸母凈利潤前值2025年7.41億元、2026年7.43億元、2027年14.27億元，本次調(diào)整幅度較大的原因是，修正了2025-2026年生豬出欄量和豬價預(yù)期，我們維持公司“買入”評級不變。
風(fēng)險提示
生豬疫情失控；豬價下跌超預(yù)期；豬價上漲晚于預(yù)期；原材料價格超預(yù)期上漲；生豬產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整
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