久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

偉星股份公布2025年前三季度業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入36.3億元，同比+1.5%；歸母凈利潤(rùn)5.8億元，同比-6.5%，凈利率同比-1.4pct至16.2%。其中三季度營(yíng)收12.9億元，同比+0.9%；歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+3.0%，利潤(rùn)增速呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)（2Q25歸母凈利潤(rùn)同比-20%），前三季度凈利率承壓主因匯率波動(dòng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。我們認(rèn)為公司作為全球服裝輔料龍頭，過(guò)去5年平均分紅率達(dá)88%，3Q25利潤(rùn)增速已開始回暖，同時(shí)國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，越南產(chǎn)能爬坡有望為中長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供新動(dòng)能，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　紐扣業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于拉鏈，國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)持續(xù)領(lǐng)先
　　1）分業(yè)務(wù)看，三季度紐扣業(yè)務(wù)表現(xiàn)稍好于拉鏈，與上半年拉鏈表現(xiàn)更優(yōu)的情況有所不同，主因部分冬裝（如羽絨服）客戶下單謹(jǐn)慎對(duì)拉鏈需求造成一定影響。從前三季度累計(jì)看，拉鏈業(yè)務(wù)的整體表現(xiàn)仍好于紐扣。2）分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求延續(xù)上半年趨勢(shì)持續(xù)承壓，3Q25國(guó)際業(yè)務(wù)繼續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要受益于公司在海外新市場(chǎng)的開拓。
　　海外產(chǎn)能占比有望提升，股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期信心
　　公司持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，越南工業(yè)園主要客戶的驗(yàn)廠工作已基本完成，經(jīng)營(yíng)性虧損持續(xù)收窄，我們預(yù)計(jì)在2H26有望達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)；孟加拉工廠智能化改造穩(wěn)步推進(jìn)。公司推出第六期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，首次授予激勵(lì)對(duì)象調(diào)整為196名，授予價(jià)格因中期現(xiàn)金分紅調(diào)整為5.12元/股?？己四繕?biāo)延伸至2028年，我們預(yù)計(jì)2025-2026年為公司調(diào)整鞏固期，2027年起有望重回穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道，國(guó)際化戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。
　　毛利率穩(wěn)中有升，匯兌損失拖累凈利率
　　前三季度公司毛利率同比+1.1pct至43.7%，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)見(jiàn)效及成本端壓力緩解，其中三季度海外業(yè)務(wù)毛利率增幅高于國(guó)內(nèi)。費(fèi)用方面，管理/銷售費(fèi)用率同比+0.5/0.5pct至10.4%/8.7%，主因國(guó)際市場(chǎng)開拓投入增加及新建廠房轉(zhuǎn)固后折舊增加。財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+1.2pct至1.3%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+1436.2%至0.5億元，受匯兌凈損失2285.9萬(wàn)元拖累（去年同期為匯兌收益480.2萬(wàn)元），疊加利息收入同比減少等影響所致。整體來(lái)看，受期間費(fèi)用率同比上升2.3pct影響，歸母凈利率同比-1.4pct至16.2%。運(yùn)營(yíng)方面，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)保持行業(yè)優(yōu)秀水平，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比-2.1%至7.3億元，主要系支持海外產(chǎn)能爬坡的支出壓力增加，但整體仍具備較強(qiáng)的現(xiàn)金流保障能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持2025-27E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6.8/7.7/8.8億元，基于可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為14.0x（前值：13.0x），公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，同時(shí)擁有全球產(chǎn)能布局先發(fā)優(yōu)勢(shì)，維持公司25年24.4倍PE，維持目標(biāo)價(jià)14.15元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期；2）海外產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；3）數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期