>> 國信證券-中國石油(601857)天然氣板塊盈利大幅改善，第三季度歸母凈利潤423億元-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰 |
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2025年單三季度歸母凈利潤423億元，業(yè)績超預(yù)期。2025年前三季度公司實現(xiàn)營收2.17萬億元（同比-3.9%），主要由于原油、成品油價格下降；實現(xiàn)歸母凈利潤1262.8億元（同比-4.9%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1268.7億元（同比-6.4%）。2025年第三季度公司實現(xiàn)營收7191.6億元（同比+2.3%，環(huán)比+3.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤422.9億元（同比-3.9%，環(huán)比+13.7%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤427.6億元（同比-2.0%，環(huán)比+13.9%），業(yè)績超預(yù)期。
原油產(chǎn)量穩(wěn)中有升，加快新能源業(yè)務(wù)發(fā)展。2025年前三季度公司油氣與新能源板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤1251.0億元（同比-13.3%），主要由于原油銷售價格下降，實現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量1377.2百萬桶油當(dāng)量（同比+2.6%），其中原油產(chǎn)量714.3百萬桶（同比+0.8%），原油平均實現(xiàn)價格65.6美元/桶（同比-14.7%），油氣單位操作成本10.79美元/桶（同比-6.1%）；可銷售天然氣產(chǎn)量3977.2十億立方英尺（同比+4.6%）；風(fēng)光項目累計發(fā)電量57.9億千瓦時（同比+72.2%）。
煉化加快產(chǎn)業(yè)鏈中高端轉(zhuǎn)型，成品油銷售提質(zhì)增效。2025年前三季度公司煉油、成品油銷售板塊分別實現(xiàn)經(jīng)營利潤144.5億元（同比+22.7%）、116.3億元（同比-9.9%），主要由于隨著原油、成品油價格下降，煉油業(yè)務(wù)毛利收窄、國際貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利減少。公司原油加工量1040.6百萬桶（同比+0.4%），生產(chǎn)成品油8959.0萬噸（同比-0.4%），成品油銷售1.21億噸（同比+0.8%）；化工板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤17.9億元，同比減少17.1億元，主要由于大部分化工產(chǎn)品隨著原油價格下降，公司加大化工新產(chǎn)品、新材料開發(fā)力度，化工產(chǎn)品商品量2959.0萬噸（同比+3.3%），新材料產(chǎn)量同比增長59.4%。
天然氣板塊盈利大幅改善，天然氣銷售業(yè)務(wù)利潤同環(huán)比大幅增長。2025年前三季度公司天然氣銷售板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤312.8億元（同比+23.8%），其中單三季度經(jīng)營利潤126.5億元（同比+49.5%，環(huán)比+147.2%），我們判斷公司持續(xù)優(yōu)化資源池結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，進(jìn)口天然氣成本大幅降低，同時不斷開拓高端高效市場。2025年前三季度公司銷售天然氣2185.4億立方米（同比+4.2%），國內(nèi)銷售天然氣1708.9億立方米（同比+4.9%）。
風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險；需求復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；國內(nèi)氣價上漲不達(dá)預(yù)期。
投資建議：維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為1673/1709/1737億元，攤薄EPS為0.91/0.93/0.95元，對于當(dāng)前A股PE為10.0/9.8/9.6x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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