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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)：25Q1-Q3營(yíng)收49.7億元，同比+5.5%；歸母凈利潤(rùn)6.8億元，同比+10.1%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.3億元，同比+10.2%。25Q3營(yíng)收15.9億元，同比+8.3%，環(huán)比+0.9%；歸母凈利潤(rùn)2.0億元，同比+0.8%，環(huán)比-11.8%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比+0.2%，環(huán)比-13.1%。
　　行業(yè)內(nèi)銷景氣度短期仍受關(guān)稅等因素影響，外銷持續(xù)增長(zhǎng)，公司堅(jiān)定爆品+海外戰(zhàn)略繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)增長(zhǎng)。2025年，國(guó)際環(huán)境復(fù)雜多變，國(guó)際經(jīng)貿(mào)秩序的不穩(wěn)定性、不確定性增加，行業(yè)內(nèi)需下行，出口中速增長(zhǎng)：1）內(nèi)銷，據(jù)中國(guó)縫制機(jī)械協(xié)會(huì)，在各下游主要行業(yè)普遍產(chǎn)銷、出口等放緩的不利形勢(shì)下，加之美國(guó)關(guān)稅政策造成的短期重大不確定性影響，2025H1我國(guó)縫制設(shè)備內(nèi)銷同比約下滑30-35%左右；2）外銷：2025Q3我國(guó)工業(yè)縫紉機(jī)出口額4.1億美元，同比+7.6%，行業(yè)外貿(mào)持續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司堅(jiān)持落實(shí)“聚焦打爆品、全力拓海外、堅(jiān)定投長(zhǎng)期”的戰(zhàn)略主線，25Q3收入增速8.3%，高于行業(yè)增速。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+SKU精簡(jiǎn)降本成效顯著，毛利率持續(xù)提升，減值影響Q3利潤(rùn)釋放。25Q1-Q3公司毛利率34.4%，同比+2.2pct，主要得益于國(guó)內(nèi)外營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品向高端升級(jí)、降本增效舉措落地及匯率等多重因素共振；凈利率14.0%，同比+0.7pct；期間費(fèi)率19.7%，同比+1.7pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別變化+1.6/-0.8/+1.2/-0.3pct。25Q3毛利率35.0%，同比+1.9pct；期間費(fèi)率22.0%，同比+2.0pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別變化+1.5/-1.2/+1.3/+0.4pct；凈利率13.1%，同比-1.0pct。25Q3資產(chǎn)減值損失/信用減值損失分別同比增加938/1097萬(wàn)。合計(jì)影響凈利率1.3pct。
　　Aitu艾圖品牌正式發(fā)布，AI縫紉機(jī)前景廣闊。2025年9月公司正式發(fā)布AI服裝制造設(shè)備品牌Aitu艾圖，Aitu艾圖匯聚全球300余位頂尖AI專家，投入超過(guò)億元，并于清華大學(xué)、哈佛大學(xué)、斯坦福大學(xué)等高校建立聯(lián)合研發(fā)合作，推出全球首款A(yù)I縫紉設(shè)備新品類。首款產(chǎn)品艾圖Ai10縫紉機(jī)瞄準(zhǔn)高端市場(chǎng)，產(chǎn)品搭載深度人工智能模型，整合人機(jī)操作經(jīng)驗(yàn)與面料品類配置數(shù)據(jù)，具備動(dòng)作采集、面料適應(yīng)、AI輔導(dǎo)等核心功能，可有效提升縫紉效率。同時(shí)，公司計(jì)劃于2026年下半年發(fā)布人形機(jī)器人，將機(jī)器人與自動(dòng)化技術(shù)結(jié)合，形成面向服裝制造場(chǎng)景的解決方案，逐步融入服裝智能制造生態(tài)。
　　公司是全球工業(yè)縫紉機(jī)龍頭，當(dāng)前國(guó)內(nèi)縫制設(shè)備行業(yè)受益于設(shè)備更新趨勢(shì)迎來(lái)復(fù)蘇，海外受益于全球服裝制造業(yè)重心向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移所帶來(lái)的大量設(shè)備需求，公司通過(guò)聚焦爆品戰(zhàn)略持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)增長(zhǎng)，后續(xù)持續(xù)推出的爆品、AI縫紉機(jī)以及機(jī)器人有望打開(kāi)公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.96/11.54/13.11億元，對(duì)應(yīng)PE為21.9/18.9/16.6倍（2025.10.29），維持““增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外客戶拓展不及預(yù)期；新品拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。魂P(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。