>> 華安證券-杰克科技(603337)全球縫制設(shè)備領(lǐng)軍者，AI+人形機(jī)器人助力持續(xù)外拓-250930
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2025/9/30 |
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華安證券 |
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作者： |
陶俞佳 |
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公司總覽：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的全球縫制設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)
公司是全球智能化服裝成套裝備行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模最大、綜合實(shí)力最強(qiáng)的企業(yè)之一，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括智能工業(yè)縫紉機(jī)、智能裁床、智能鋪布機(jī)等工業(yè)用縫前縫中設(shè)備，戰(zhàn)略布局各類智能高端產(chǎn)品。在全球擁有8000多家經(jīng)銷商，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)遍布全球170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司營(yíng)業(yè)收入隨行業(yè)周期性變動(dòng)波動(dòng)增長(zhǎng)，毛利率及凈利率水平近年來(lái)穩(wěn)步提升。工業(yè)縫制機(jī)械設(shè)備行業(yè)具有一定周期性波動(dòng)，公司營(yíng)業(yè)收入隨行業(yè)變動(dòng)情況波動(dòng)增長(zhǎng)，18-24年公司營(yíng)收CAGR達(dá)6.61%，2024年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到60.94億元，同比增長(zhǎng)15.11%。公司毛利率及凈利率自2021年觸底后持續(xù)恢復(fù)，2024年毛利率達(dá)32.76%，同比+4.34pct，2025H1繼續(xù)提升至34.07%，主要系公司整體規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。工業(yè)縫紉機(jī)產(chǎn)品是公司最主要的收入來(lái)源，營(yíng)收占比維持80%以上。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司為家族控制企業(yè)，實(shí)際控制人持股比例高，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。
行業(yè)層面：縫制設(shè)備應(yīng)用廣泛，出口+自動(dòng)化智能化驅(qū)動(dòng)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)
1）縫制設(shè)備行業(yè)運(yùn)行整體平穩(wěn)，出口增速亮眼?？p制機(jī)械行業(yè)以生產(chǎn)縫紉機(jī)為主，廣泛應(yīng)用于鞋帽、箱包、皮革玩具等需要裁剪、縫合和裝飾等領(lǐng)域，是我國(guó)輕工業(yè)的重要構(gòu)成部分。受下游用戶對(duì)產(chǎn)品購(gòu)置及產(chǎn)品升級(jí)需求影響，工業(yè)縫紉機(jī)行業(yè)呈現(xiàn)一定周期性波動(dòng)特征，2024年我國(guó)工業(yè)縫紉機(jī)產(chǎn)量回升，2024年產(chǎn)量達(dá)685萬(wàn)臺(tái)同比+22.3%。分內(nèi)外銷來(lái)看，2025H1工業(yè)縫紉機(jī)行業(yè)內(nèi)銷下滑，需求提質(zhì)升級(jí)，受益于區(qū)域性需求提升行業(yè)出口增速亮眼。受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、關(guān)稅政策及部分區(qū)域消費(fèi)回暖影響，海外鞋服產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，海外市場(chǎng)需求釋放拉升我國(guó)縫制設(shè)備出口提升，分國(guó)家來(lái)看，印度仍是我國(guó)目前最大的縫制設(shè)備出口市場(chǎng)，2025H1行業(yè)前六大出口市場(chǎng)出口額同比呈現(xiàn)30%以上大幅增長(zhǎng)。
2）行業(yè)產(chǎn)品向高端化、自動(dòng)化發(fā)展，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升。隨全球制造業(yè)向智能制造加速邁進(jìn)，以及自動(dòng)化控制、物聯(lián)網(wǎng)、AI人工智能、人形機(jī)器人等技術(shù)不斷演進(jìn)，自動(dòng)化和智能化將是縫紉機(jī)產(chǎn)業(yè)未來(lái)重要發(fā)展趨勢(shì)。從縫制設(shè)備出口產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，大部分縫制機(jī)械產(chǎn)品出口均價(jià)呈上升態(tài)勢(shì)，2025H1我國(guó)縫制機(jī)械設(shè)備出口均價(jià)達(dá)336.1美元/臺(tái)，同比+5.08%。全球縫紉機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，競(jìng)爭(zhēng)主要存在于日本跨國(guó)企業(yè)及本土領(lǐng)先企業(yè)，日本企業(yè)目前仍掌握高端工業(yè)縫紉機(jī)核心技術(shù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)持續(xù)研發(fā)投入逐步向高端滲透，以杰克科技為首的中國(guó)企業(yè)市占率持續(xù)提升。
公司分析：內(nèi)穩(wěn)外拓，公司競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升
1）深耕主業(yè)，成套智聯(lián)產(chǎn)品彰顯解決方案實(shí)力。工業(yè)縫紉機(jī)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同加速，產(chǎn)品成套智聯(lián)走向全面應(yīng)用。公司是集成PDM、APS等智能制造軟件系統(tǒng)及服裝面輔料智能倉(cāng)儲(chǔ)、智能剪裁等軟硬件為一體的服裝智能制造成套解決方案服務(wù)商，提升客戶粘性及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
2）研發(fā)持續(xù)高投入，推動(dòng)產(chǎn)品更新?lián)Q代聚焦核心爆品。公司研發(fā)持續(xù)高投入，2024年公司研發(fā)投入達(dá)4.88億元，同比+23.67%，研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力強(qiáng)勁，在技術(shù)與產(chǎn)品層面加速突破。公司以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，聚焦核心單品解決客戶痛點(diǎn)，推出快反王2、過(guò)梗王、快反王等多款核心爆品，成為公司拉動(dòng)增長(zhǎng)主引擎之一。核心爆品的推出也帶動(dòng)公司整體高端化及智能化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化推升公司產(chǎn)品單價(jià)進(jìn)一步提高，帶動(dòng)公司毛利率穩(wěn)步提升。
3） AI人工智能場(chǎng)景化應(yīng)用提速，人形機(jī)器人及AI縫紉機(jī)等進(jìn)一步打開向上空間。工業(yè)縫紉機(jī)行業(yè)自動(dòng)化及智能化發(fā)展提速，公司布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2026年下半年發(fā)布人形機(jī)器人，加快智能高端產(chǎn)品在服裝產(chǎn)業(yè)的批量化應(yīng)用。
4）全球化戰(zhàn)略縱深推進(jìn)，海外市場(chǎng)持續(xù)突破。行業(yè)下游鞋服產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)空間廣闊，公司推動(dòng)“產(chǎn)品+渠道+大客戶”三線突破，深化海外本土化運(yùn)營(yíng)，持續(xù)突破海外市場(chǎng)。2025年上半年，公司外銷收入達(dá)17.85億元，同比+22.8%，公司海外毛利率近年來(lái)也持續(xù)增長(zhǎng)，彰顯公司海外市場(chǎng)開拓成效顯著。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為67.37/79.64/87.87億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.9/11.83/13.54億元，以當(dāng)前總股本計(jì)算的EPS為2.08/2.48/2.84元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2025-2027年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為22.9/19.2/16.7倍。
公司所處申萬(wàn)行業(yè)分類為機(jī)械設(shè)備-專用設(shè)備-紡織服裝設(shè)備類，此細(xì)分品類包含公司總計(jì)12家，剔除其中缺少估值預(yù)測(cè)的公司，我們選取剩余4家公司作為可比公司，25-27年可比公司PE均值為29.4/24.4/20.4。
考慮公司作為我國(guó)縫制設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，出口+AI+人形機(jī)器人助力市場(chǎng)持續(xù)外拓，公司有望憑借技術(shù)及管理優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張市場(chǎng)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司經(jīng)營(yíng)及經(jīng)銷商風(fēng)險(xiǎn)，出口風(fēng)險(xiǎn)及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，固定成本逐步提升風(fēng)險(xiǎn)，臺(tái)風(fēng)等自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，外部環(huán)境變化帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及
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