>> 華安證券-新產業(yè)(300832)海外延續(xù)高增，流水線業(yè)務表現(xiàn)亮眼-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 630KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚國超,錢琨 |
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事件：
2025年10月28日，公司發(fā)布2025年三季度報告。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.28億元（同比+0.39%），歸母凈利潤12.05億元（同比-12.92%），扣非歸母凈利潤11.36億元（同比-14.68%）。單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.43億元（同比+3.28%），歸母凈利潤4.34億元（同比-9.72%），扣非歸母凈利潤4.10億元（同比-11.58%）。
點評：
海外帶動整體進入拐點，盈利結構持續(xù)優(yōu)化
2025年前三季度，公司整體業(yè)績承壓，但Q3呈現(xiàn)明顯恢復趨勢。前三季度，國內主營業(yè)務收入同比減少10.95%，主要受集采降價及DRG/DIP支付改革導致部分檢測項目檢測量降低等因素影響；25Q1-3海外業(yè)務實現(xiàn)量質齊升，前三季度海外主營業(yè)務收入同比增長21.07%，其中試劑業(yè)務在儀器裝機帶動下同比增長37.23%。單Q3來看，海外市場“儀器+試劑”協(xié)同效應日益凸顯，得益于高毛利產品在海外占比不斷提升，Q3公司綜合毛利率達69.24%，連續(xù)兩個季度環(huán)比提升，國際化業(yè)務有望帶動公司整體毛利率水平企穩(wěn)回升。
高端產品矩陣獲市場驗證，T8流水線裝機加速
報告期內，公司持續(xù)推進高端產品布局，大客戶戰(zhàn)略成效顯著。高速化學發(fā)光免疫分析儀MAGLUMIX8銷量穩(wěn)定增長，MAGLUMIX10在2025年第三季度開始上市銷售，截至報告期末，MAGLUMIX8累計裝機/銷售已達4,545臺，持續(xù)鞏固公司在高端化學發(fā)光領域的領先地位。公司自主研發(fā)的SATLARST8全實驗室自動化流水線于2024年6月成功上市，截至報告期末累計實現(xiàn)全球裝機/銷售245條，其中2025年前三季度實現(xiàn)全球裝機/銷售158條，為完成全年流水線裝機/銷售目標打下堅實基礎。
投資建議：維持“增持”評級
我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入實現(xiàn)45.67/52.11/58.73億元，同比增長0.7%/14.1%/12.7%；歸母凈利潤17.61/20.01/23.97億元，同比增長-3.7%/13.6%/19.8%；2025-2027年EPS分別為2.24/2.55/3.05元，PE倍數(shù)分別為27/24/20X。維持“增持”評級。
風險提示
國內政策調整不及預期、國際貿易摩擦風險、市場競爭加劇風險。
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