>> 平安證券-非銀行金融行業(yè)點評：NBV增速走闊，投資助國壽25Q3利潤高增-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 387KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事項：
中國人壽發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)壽險保費收入6696.45億元（YoY+10.1%），歸母凈利潤1678.04億元（YoY+60.5%），歸母凈資產(chǎn)6258.28億元（較上年末+22.8%）；25Q3單季度歸母凈利潤1268.73億元（YoY+91.5%）。
平安觀點：
壽險：大力發(fā)展浮動型業(yè)務(wù)，負(fù)債端業(yè)績實現(xiàn)高位增長。2025Q1-Q3壽險新單保費2180.34億元（YoY+10.4%），可比口徑NBV同比+41.8%，預(yù)計主要由于浮動型業(yè)務(wù)推動可比口徑NBVM同比較大幅提升；續(xù)期保費4516.11億元（YoY+10.0%）、增速創(chuàng)2021年以來同期新高。具體來看：1）業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。人壽保險、年金保險、健康保險新單保費比重分別31.95%、32.47%、31.15%。2）大力發(fā)展浮動收益型業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)負(fù)債剛性成本同比明顯下降。浮動收益型業(yè)務(wù)在首年期交保費中的占比較上年同期提升超45個百分點，占比大幅提升。3）公司9月1日起調(diào)整新備案保險產(chǎn)品的預(yù)定利率最高值，預(yù)計客戶需求提前釋放。分季度來看，25Q1-Q3公司壽險新單分別同比-4.5%、+12.5%、+52.5%，Q3單季新單增長顯著。4）銷售隊伍量穩(wěn)質(zhì)升，截至25Q3末，公司個險銷售人力60.7萬人，2025年以來隊伍規(guī)?？傮w保持穩(wěn)定，隊伍質(zhì)態(tài)不斷改善，優(yōu)增人力、留存率同比提升明顯。
投資：資本市場向好勢頭不斷鞏固，公司加大權(quán)益投資力度，投資收益同比大幅提升。25Q1-Q3公司總投資收益3685.51億元（YoY+41.0%）、總投資收益率6.42%（YoY+1.04pps），主要由于公司權(quán)益投資前瞻布局新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，預(yù)計權(quán)益投資收益率在24Q3高基數(shù)之下進一步提升。
投資建議：低利率環(huán)境下，競品吸引力下降、居民儲蓄需求旺盛，主要險企以浮動收益型產(chǎn)品為主力銷售對象，仍較有競爭力，2025年壽險有望延續(xù)負(fù)債端改善態(tài)勢。2024年9月以來，資本市場持續(xù)回暖，保險資產(chǎn)端彈性明顯，同時保險股β屬性顯著、分紅水平穩(wěn)健，具備長期配置價值。若權(quán)益市場持續(xù)向好，建議關(guān)注資產(chǎn)端彈性更大的新華保險、中國人壽。
風(fēng)險提示：1）權(quán)益市場波動導(dǎo)致利潤承壓、板塊行情波動劇烈。2）壽險新單與NBV不及預(yù)期。3）長端利率超預(yù)期下行，固收資產(chǎn)配置承壓。4）產(chǎn)險賠付超預(yù)期導(dǎo)致承保利潤下滑。
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