>> 華創(chuàng)證券-綜合金融行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品跟蹤報告2025年第11期(10月4日-10月17日)：節(jié)后新發(fā)尚未回暖，保險市場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 1108KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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銀行理財(cái)產(chǎn)品：
根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，本期（10月4日-10月17日）全市場新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品809只，較前雙周（9月18日-10月3日，880只）環(huán)比變動不大。結(jié)構(gòu)分化趨勢有所減弱：按投資性質(zhì)劃分，固定收益類產(chǎn)品仍占主導(dǎo)地位，但占比有所回落（本期97.9%，前值98.75%）；按機(jī)構(gòu)類型劃分，理財(cái)公司發(fā)行產(chǎn)品567只，占比70.09%仍為主流，但較前值76.48%有明顯減少?；蚴芗倨谇昂笮掳l(fā)數(shù)據(jù)尚未穩(wěn)定、居民投資偏好有所波動等因素影響。
基金產(chǎn)品：
2025年10月4日至10月17日期間，基金市場新發(fā)產(chǎn)品呈現(xiàn)“規(guī)模收縮、結(jié)構(gòu)分化”的顯著特征。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，該雙周內(nèi)共新成立基金僅14只（前值68只），合計(jì)募集規(guī)模為106.78億份（前值431.44億份），新發(fā)數(shù)量和規(guī)模較前一雙周（2025年9月20日–10月3日）分別下降均超過70%，延續(xù)了自9月下旬以來的市場降溫趨勢。
從產(chǎn)品類型上看，基金新發(fā)市場呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特征。被動化產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容但規(guī)模集中度下降，F(xiàn)OF與混合型基金成為避險資金的主要載體，債券型產(chǎn)品發(fā)行遇冷。這種格局反映了在市場波動加劇背景下，投資者風(fēng)險偏好的重新校準(zhǔn)。
保險產(chǎn)品：
2025年10月4日至10月17日期間，保險市場新發(fā)產(chǎn)品的總量小幅收窄，結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整。根據(jù)中國保險業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，本期雙周內(nèi)全市場新發(fā)保險產(chǎn)品共計(jì)31款，較上一雙周（9月20日-10月3日）的39款繼續(xù)環(huán)比下降20.51%。本期新發(fā)產(chǎn)品總數(shù)維持低位，主要源于2025年9月預(yù)定利率下調(diào)政策落地后的供需再平衡，另外這一收縮態(tài)勢也受到國慶假期（10月1日-8日）影響。
具體來看，本期新發(fā)中，人壽保險新發(fā)總數(shù)持平（20只，前值19只），在全市場中占比64.52%，重新確立主導(dǎo)地位，年金保險大幅減少（11只，前值20只），占比降至35.48%（前值51.28%）。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，市場延續(xù)了預(yù)定利率下調(diào)后的轉(zhuǎn)型趨勢，呈現(xiàn)出“傳統(tǒng)險地位動搖、分紅險比重提升”的鮮明分化格局。
萬能險結(jié)算利率延續(xù)了“2.5%-3.0%”穩(wěn)態(tài)，2025年9月全行業(yè)萬能險結(jié)算利率呈現(xiàn)“低位集中”特征。從10月21日選取的wind截面數(shù)據(jù)來看，年結(jié)算利率多位于2.5%-3%區(qū)間內(nèi)，9月發(fā)行的428款保險產(chǎn)品中有368款處于此區(qū)間內(nèi)；年結(jié)算利率超過3%的僅有33款，最高利率為3.5%且僅有6款。
保險市場的結(jié)構(gòu)性變化反映了保險公司在產(chǎn)品策略上正從“規(guī)模驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“價值驅(qū)動”，行業(yè)或正經(jīng)歷從“利差驅(qū)動”向“投資收益驅(qū)動”的轉(zhuǎn)型。近幾個月的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，既是短期政策沖擊的結(jié)果，也是長期發(fā)展模式變革的起點(diǎn)。
本期IRR測算分析：截至上期，我們已經(jīng)進(jìn)行了4期、共20款保險產(chǎn)品的IRR測算分析，涵蓋傳統(tǒng)型/分紅型/萬能型人壽保險、傳統(tǒng)型/分紅型的養(yǎng)老年金/非養(yǎng)老年金涉及：大型vs中小型保險公司、短期vs中期vs長期IRR、保證vs預(yù)期IRR、8月31日預(yù)定利率調(diào)整前vs后等多維度。本期我們將主要觀察分紅型年金險的IRR，納入十月新發(fā)售的產(chǎn)品，從縱向的時間維度上測算和分析；并且依然基于產(chǎn)品說明書中提供的利益演示表格，計(jì)算各產(chǎn)品的IRR，以此為代表來總結(jié)IRR的變動規(guī)律。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策不符合預(yù)期變化；海外不確定性因素加大；數(shù)據(jù)更新不及時。
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