>> 華龍證券-非銀金融行業(yè)中證協(xié)通報(bào)2024年券商研究業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況點(diǎn)評(píng)：傭金整體下行集中度提升，業(yè)務(wù)差異化發(fā)展方向明確-251020
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
大小： |
260KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華龍證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊曉天 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近期向行業(yè)通報(bào)了2024年證券公司發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況。數(shù)據(jù)顯示，2024年，共有83家券商發(fā)布境內(nèi)上市公司研報(bào)共計(jì)96156份；60家券商發(fā)布香港及其他境外上市公司研報(bào)共計(jì)14732份；93家券商發(fā)布宏觀與策略類研報(bào)共計(jì)29441份。
觀點(diǎn)：公募基金行業(yè)費(fèi)率改革背景下，機(jī)構(gòu)客戶傭金收入進(jìn)一步下行。據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至2024年底，機(jī)構(gòu)客戶傭金收入為198.65億元，較2023年的248.68億元下降22.48%。其中，公募基金傭金收入下降50.03億元，降幅達(dá)20.12%。主因是隨著公募降費(fèi)改革推進(jìn)，2024年公募基金平均傭金率由2023年的萬(wàn)分之7.37降至萬(wàn)分之5.19，同時(shí)股票交易量下降也加劇了收入收縮。我們認(rèn)為在公募基金行業(yè)費(fèi)率改革三階段導(dǎo)向下，券商機(jī)構(gòu)傭金總收入仍有下降空間，將進(jìn)一步為投資者讓利，同時(shí)公募基金投資管理能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力和客戶服務(wù)能力有望進(jìn)一步提升。
券商研究業(yè)務(wù)行業(yè)集中度提升。2024年券商研報(bào)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，分析師人數(shù)前30家券商占全行業(yè)70.08%，公募傭金分倉(cāng)前10家券商占比47.38%，同比升0.8個(gè)百分點(diǎn)。按照Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2025年上半年公募傭金分倉(cāng)前10家券商占比48.65%，公募傭金集中度有進(jìn)一步提升的趨勢(shì)。
券商加強(qiáng)境外資本市場(chǎng)研究以及區(qū)域產(chǎn)業(yè)和政策研究，差異化發(fā)展逐步體現(xiàn)。境內(nèi)外資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性提升及全球科技企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈影響力增強(qiáng)背景下，券商持續(xù)加大港股、美股及其他區(qū)域市場(chǎng)股票研究覆蓋。大型券商加速推進(jìn)內(nèi)部A股、港股、美股研究一體化，通過(guò)境內(nèi)團(tuán)隊(duì)統(tǒng)籌境外研究，提升跨境市場(chǎng)研究效率。2024年共有11家證券公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)研究院，致力于依托科研院所、技術(shù)專家、產(chǎn)業(yè)專家等力量，打造產(chǎn)業(yè)發(fā)展智庫(kù)。各券商加強(qiáng)對(duì)國(guó)家部委及地方政府的研究支持，進(jìn)一步充實(shí)產(chǎn)業(yè)研究、政策研究等專業(yè)團(tuán)隊(duì)力量，加大對(duì)區(qū)域協(xié)調(diào)、城市群發(fā)展、新質(zhì)生產(chǎn)力、人工智能等重要領(lǐng)域的前瞻性研究。
行業(yè)分析師人數(shù)逆勢(shì)增加。截至2024年底，有102家券商設(shè)立了獨(dú)立的研究部門或研究子公司，行業(yè)分析師人數(shù)共5628人，在證券從業(yè)人員人數(shù)整體同比下降的情況下，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)20.69%。各券商分析師人數(shù)從0到294人不等，中位數(shù)32人。風(fēng)險(xiǎn)管控相關(guān)崗位同步擴(kuò)容，反映券商對(duì)研報(bào)業(yè)務(wù)合規(guī)性、質(zhì)量把控的重視度提升。
券商分析師隊(duì)伍流動(dòng)性較強(qiáng)。2024年各券商離職分析師共988人次，較2023年上升29.66%，同期研究部門新招聘人員1786人次，較2023年減少29.01%。從執(zhí)業(yè)年限分布看，在所在公司執(zhí)業(yè)3年以上的分析師2223人（占比39.50%），1-3年的2148人（占比38.17%），1年以下的1257人（占比22.33%）。行業(yè)供給側(cè)改革及降薪裁員趨勢(shì)下，中小型券商分析師加速向大型券商流動(dòng)，同時(shí)各大券商研究部門收縮人員規(guī)模，共同導(dǎo)致“離職率高、新招聘規(guī)模降”的格局。
綜合中證協(xié)建議，券商研究業(yè)務(wù)發(fā)展導(dǎo)向明確：頭部券商對(duì)分析師資源的吸附能力增強(qiáng)，同時(shí)分倉(cāng)傭金體量整體減少，基金公司傾向于集中傭金資源獲取優(yōu)質(zhì)研報(bào)服務(wù)，推動(dòng)行業(yè)加速向頭部集中。避免傭金的內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，要從加強(qiáng)細(xì)分領(lǐng)域研究、探索多元化收入轉(zhuǎn)型以及全球化資產(chǎn)定價(jià)入手。聚焦產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)研究，在細(xì)分領(lǐng)域打造專業(yè)優(yōu)勢(shì)，輸出高質(zhì)量研報(bào)，提升服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略能力，強(qiáng)化市場(chǎng)智庫(kù)功能；從單一依賴傭金向咨詢服務(wù)費(fèi)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品費(fèi)等多元化收入轉(zhuǎn)型；形成差異化發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；加強(qiáng)全球宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)際資本流動(dòng)、跨境產(chǎn)業(yè)鏈變革研究，構(gòu)建A股、港股、美股研究一體化框架，助力連接中國(guó)與全球資本市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；資本市場(chǎng)改革風(fēng)險(xiǎn)；資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；黑天鵝等不可控風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差風(fēng)險(xiǎn)。
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