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周觀點(diǎn)：上市險(xiǎn)企3季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，非銀板塊攻守兼?zhèn)?br>　　本周部分上市險(xiǎn)企披露3季度業(yè)績(jī)預(yù)告，高基數(shù)仍實(shí)現(xiàn)同比高增，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袌?chǎng)預(yù)期，保險(xiǎn)板塊整體超額上漲明顯。保險(xiǎn)板塊8月底以來(lái)整體有所調(diào)整，估值位于較低水平，預(yù)定利率切換有望帶來(lái)3季度新單增速改善，同時(shí)3季報(bào)投資收益或明顯超預(yù)期，看好保險(xiǎn)板塊當(dāng)下投資機(jī)會(huì)。券商板塊3季報(bào)有望延續(xù)高景氣，估值仍在低位，看好券商板塊布局機(jī)會(huì)，此外推薦高股息率、盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)的江蘇金租。2025金融街論壇年會(huì)擬于10月27日開(kāi)幕，“一行兩局一會(huì)”主要負(fù)責(zé)人將作主題演講。
　　保險(xiǎn)：3季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，投資收益或帶來(lái)3季報(bào)高景氣
　?。?）本周部分上市險(xiǎn)企披露3季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，2024年3季度高基數(shù)下仍實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊僬w超預(yù)期，預(yù)計(jì)3季度股市上漲帶動(dòng)投資收益超預(yù)期。10月19日晚中國(guó)人壽公告，公司預(yù)計(jì)前3季度歸母凈利潤(rùn)同比+50%至+70%（中報(bào)+7%）；10月14日新華保險(xiǎn)公告，公司預(yù)計(jì)前3季度歸母凈利潤(rùn)同比+45%至+65%（中報(bào)+34%）；10月16日中國(guó)財(cái)險(xiǎn)公告，預(yù)計(jì)公司前3季度歸母凈利潤(rùn)同比+40%至+60%（中報(bào)+32%）。（2）長(zhǎng)端底部企穩(wěn)，凈資產(chǎn)壓力緩解，同時(shí)權(quán)益資產(chǎn)提振資產(chǎn)端收益率預(yù)期，負(fù)債成本壓降迎來(lái)拐點(diǎn)，險(xiǎn)企利差中長(zhǎng)期維度看有望持續(xù)改善，帶動(dòng)險(xiǎn)企ROE中樞改善，看好PB估值修復(fù)，3季報(bào)凈利潤(rùn)和投資收益有望超預(yù)期，H股配置價(jià)值相對(duì)較高，推薦低估值中國(guó)太保和中國(guó)平安。
　　券商：9月新開(kāi)兩融賬戶(hù)數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高，業(yè)績(jī)景氣和低估值下板塊攻防兼?zhèn)?br>　?。?）本周日均股基成交額2.78萬(wàn)億，環(huán)比-12.7%。中證數(shù)據(jù)公司最新數(shù)據(jù)顯示，9月份市場(chǎng)新開(kāi)兩融賬戶(hù)20.54萬(wàn)戶(hù)，創(chuàng)下今年以來(lái)最高紀(jì)錄，環(huán)比8月的18.30萬(wàn)戶(hù)增長(zhǎng)12.24%，同比大幅增長(zhǎng)288%。（2）東吳證券10月15日公告，預(yù)計(jì)2025年前3季度歸母凈利潤(rùn)27.48億-30.23億，同比+50%至+65%。根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績(jī)計(jì)算，預(yù)計(jì)3季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比-14%至+15%。（3）3季度交易活躍度和兩融規(guī)模提升明顯，疊加低基數(shù)，券商3季報(bào)業(yè)績(jī)同比增速有望進(jìn)一步擴(kuò)大；我們預(yù)計(jì)前三季度上市券商歸母凈利潤(rùn)同比+53.1%（扣非口徑，中報(bào)+50.4%），Q3單季度環(huán)比+1%。向后展望，投行、衍生品和公募業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)有望接續(xù)改善，頭部券商海外業(yè)務(wù)崛起和內(nèi)生增長(zhǎng)導(dǎo)向有望驅(qū)動(dòng)本輪頭部券商ROE擴(kuò)張，板塊估值仍在低位，機(jī)構(gòu)欠配明顯，繼續(xù)看好券商板塊戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì)。三條主線：推薦零售優(yōu)勢(shì)突出、受益于海南跨境資管試點(diǎn)的國(guó)信證券；海外和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出的華泰證券、中金公司；大財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)突出的廣發(fā)證券和東方證券H。
　　推薦及受益標(biāo)的組合
　　推薦標(biāo)的組合：華泰證券，廣發(fā)證券，國(guó)信證券，東方證券H，中金公司H，東方財(cái)富，國(guó)泰海通；中國(guó)人壽，中國(guó)太保，中國(guó)平安；江蘇金租，香港交易所。
　　受益標(biāo)的組合：同花順，九方智投控股，新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資收益帶來(lái)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)負(fù)債端表現(xiàn)不及預(yù)期。