>> 國信證券-銀行業(yè)新型政策性金融工具快評(píng)：寬信用又添工具，銀行信貸受益-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王劍,陳俊良,孔祥 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
9月29日國家發(fā)改委召開新聞發(fā)布會(huì)，稱“會(huì)同有關(guān)方面積極推進(jìn)新型政策性金融工具有關(guān)工作。新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金。”我們預(yù)計(jì)這將對(duì)社融和銀行信貸投放產(chǎn)生積極影響，并在未來幾年利好銀行信貸需求。
評(píng)論：
5000億元新型政策性金融工具全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金
新型政策性金融工具并非首次，歷史上也曾有過類似工具推出，比如2015年的專項(xiàng)建設(shè)基金和2022年的政策性開發(fā)性金融工具。今年4月25日中共中央政治局召開會(huì)議，提到“設(shè)立新型政策性金融工具”。9月29日國家發(fā)改委召開新聞發(fā)布會(huì)，明確“新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金”。據(jù)界面新聞報(bào)道，國開行、農(nóng)發(fā)行、進(jìn)出口銀行于9月29日注冊(cè)成立新型政策性金融工具有限公司，并于當(dāng)日實(shí)現(xiàn)首批項(xiàng)目資金投放。
據(jù)上海證券報(bào)公眾號(hào)文章，上市公司欣旺達(dá)、芯聯(lián)集成成為A股首批申請(qǐng)新型政策性金融工具的企業(yè)2。從芯聯(lián)集成發(fā)布的公告來看，芯聯(lián)集成從國開行子公司國開新型政策性金融工具有限公司申請(qǐng)不超過人民幣18億元、期限5年的政策性金融工具，并將資金注入子公司芯聯(lián)先鋒的“三期12英寸集成電路數(shù)模混合芯片制造項(xiàng)目”作為資本金。從欣旺達(dá)發(fā)布的公告來看，其向國開行深圳分行申請(qǐng)新型政策性金融工具借款6700萬元并用于子公司項(xiàng)目建設(shè)。以其中的“南京溧水經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)5萬千瓦/10萬千瓦時(shí)儲(chǔ)能電站項(xiàng)目”為例，該工具的運(yùn)作方式為國開新型政策性金融工具有限公司委托國開行深圳分行向欣旺達(dá)發(fā)放委托貸款，貸款資金僅限通過注資形式用于該項(xiàng)目的資本金投入，合同期限長達(dá)10年。資金注入方式為：欣旺達(dá)取得借款后通過股東借款形式將資金注入全資子公司江蘇欣智，再由江蘇欣智將資金以權(quán)益性資金注入項(xiàng)目公司南京欣鑫的所有者權(quán)益，用于項(xiàng)目建設(shè)。
預(yù)計(jì)將對(duì)社融增長和銀行信貸投放產(chǎn)生積極影響
新型政策性金融工具對(duì)社融和信貸的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
一是5000億元資金通過委托貸款形式注入項(xiàng)目，將直接拉高社融。據(jù)新華社報(bào)道3，農(nóng)發(fā)行獲配1500億元額度，截至10月17日15時(shí)便已完成1001.11億元基金投放，可見相關(guān)資金投放速度很快。
二是資本金可以撬動(dòng)配套貸款，從而對(duì)銀行的信貸需求帶來積極影響。結(jié)合《國務(wù)院關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知》《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金管理的通知》，除產(chǎn)能過剩行業(yè)外，大部分行業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的資本金比例為20%或25%，其中“通過發(fā)行金融工具等方式籌措的各類資金，按照國家統(tǒng)一的會(huì)計(jì)制度應(yīng)當(dāng)分類為權(quán)益工具的，可以認(rèn)定為投資項(xiàng)目資本金，但不得超過資本金總額的50%”。按資本金比例20-25%、新型政策性金融工具占資本金比例50%測(cè)算，5000億元資本金可拉動(dòng)投資4-5萬億元，對(duì)應(yīng)約3-4萬億元的信貸需求。若新型政策性金融工具占資本金的比例更低，則可以撬動(dòng)更多的投資規(guī)模和信貸需求，比如據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，農(nóng)發(fā)行1001.11億元的基金投資預(yù)計(jì)可拉動(dòng)項(xiàng)目總投資超1.26萬億元4。當(dāng)然這些信貸需求并非全都是增量，而且從前述兩家上市公司情況來看，這些項(xiàng)目的周期可能較長，因此這些信貸需求可能會(huì)分布在后續(xù)幾年當(dāng)中，但整體而言對(duì)銀行信貸需求會(huì)有提振作用。
投資建議
我們認(rèn)為反內(nèi)卷宏觀敘事強(qiáng)化，遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期有所增強(qiáng)，順周期勝率已經(jīng)提升，維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們建議精選基本面有望率先走出拐點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，以及邊際現(xiàn)改善跡象估值處在低位的個(gè)股，重點(diǎn)推薦寧波銀行、招商銀行，同時(shí)建議積極關(guān)注常熟銀行、長沙銀行、渝農(nóng)商行等。對(duì)于追求絕對(duì)收益的穩(wěn)健性資金，業(yè)績穩(wěn)健高股息個(gè)股依然具備配置價(jià)值，建議重點(diǎn)關(guān)注招商銀行、江蘇銀行等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
若宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，可能對(duì)銀行基本面帶來不利影響。
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