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立訊精密發(fā)布2025年三季報(bào)，歸母凈利潤超出指引上限。25Q1-Q3，實(shí)現(xiàn)營收2209.15億元，同比增長24.69%；歸母凈利潤為115.18億元（（超出指引上限108.9-113.4億元），同比增長26.92%；毛利率為12.15%，同比增長0.43pct；凈利率為5.76%，同比增長0.24pct。單季度來看，25Q3實(shí)現(xiàn)營收964.11億元，同比增長31.03%，環(huán)比增長53.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.74億元（超出指引上限42.4-47.0億元），同比增長32.49%，環(huán)比增長35.36%。公司三季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長，歸母凈利潤超出指引上限，盈利能力亦有改善，消費(fèi)電子、汽車、通信三大核心業(yè)務(wù)板塊齊驅(qū)并進(jìn)，其中汽車+通訊業(yè)務(wù)高速發(fā)展，開啟公司第二成長曲線。
　　公司同時(shí)發(fā)布2025全年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤165.18-171.86億元，同比增長23.59%-28.59%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤138.42-148.10億元，同比增長18.36%-26.64%。25Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50.00-56.68億元，同比增長16.5%–32.1%，環(huán)比增長2.6%-16.3%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤43.00-52.68億元，同比增長20.2%-47.3%，環(huán)比增長9.1%-33.6%。
　　消費(fèi)電子：基本盤穩(wěn)固。根據(jù)Counterpoint Research，iPhone 17系列在中國和美國上市后的前10天銷量，比前代iPhone 16系列同期高出14%。其中，iPhone 17標(biāo)準(zhǔn)版預(yù)售表現(xiàn)超預(yù)期，蘋果要求供應(yīng)鏈日產(chǎn)量提高約40%。此外，Open AI計(jì)劃在2026年底或者2027年初推出首款消費(fèi)者設(shè)備，有望為公司帶來更多業(yè)績增量。消費(fèi)電子行業(yè)正式邁入由AI驅(qū)動(dòng)的全新創(chuàng)新周期，公司深度綁定大客戶，成功導(dǎo)入多個(gè)新產(chǎn)品項(xiàng)目，并在AR/VR、消費(fèi)級3D打印、機(jī)器人等新興領(lǐng)域持續(xù)與客戶加深合作。聞泰業(yè)務(wù)整合進(jìn)展順利，公司在OEM和ODM領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全鏈條突破，縱向完成了“零件-模組-整機(jī)”的垂直整合，橫向推進(jìn)客戶業(yè)務(wù)拓展。
　　通信與數(shù)據(jù)中心：（“、、、、電、””產(chǎn)品積累深厚。1）電連接：公司224G高速線纜產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，448G產(chǎn)品也已與多家主流客戶展開預(yù)研工作，全球競爭力進(jìn)一步凸顯；2）、連接：800G硅、模塊實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，1.6T產(chǎn)品正進(jìn)行客戶驗(yàn)證，同時(shí)對后續(xù)5納米產(chǎn)品、LRO/LPO也已展開布局與探索；3）”管理業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)在2025年實(shí)現(xiàn)營收和利潤的翻倍增長；4）電源管理模塊的電源產(chǎn)品已通過北美核心客戶認(rèn)證并進(jìn)入量產(chǎn)階段，具備了一次、二次、三次電源供應(yīng)能力。公司在數(shù)據(jù)中心技術(shù)積累深厚，提供（“、、、、電、””一體化解決方案，在全球頭部CSP廠商及AI服務(wù)器客戶中份額持續(xù)提升，多款高速率、高附加值產(chǎn)品批量交付。
　　汽車業(yè)務(wù)：增長勢頭強(qiáng)勁。1）在高壓、高速線束方面持續(xù)發(fā)力，今年陸續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；2）汽車連接器方面，高壓產(chǎn)品穩(wěn)定供貨，低壓、高速產(chǎn)品在主流車廠項(xiàng)目中也取得突破；3）智能駕艙和智能輔助駕駛領(lǐng)域，除了EMS模式項(xiàng)目，自主研發(fā)的產(chǎn)品也獲得了頭部客戶定點(diǎn)，預(yù)計(jì)在25Q4實(shí)現(xiàn)批量供貨；4）2024年新布局的智能底盤產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)在今年實(shí)現(xiàn)營收的0到1突破；5）動(dòng)力系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)批量穩(wěn)定供貨，并于今年啟動(dòng)JDM合作模式。當(dāng)前汽車業(yè)務(wù)處高速發(fā)展爬坡期，為公司開啟第二成長曲線。萊尼并入公司后表現(xiàn)超預(yù)期，有望提高整體盈利水平，在各類控制器及涵蓋動(dòng)力總成和智能底盤等在內(nèi)的各種零部件產(chǎn)品出海上貢獻(xiàn)較大。
　　盈利預(yù)測與投資建議：AI正重塑產(chǎn)業(yè)格局，算力需求從云端向邊緣及端側(cè)滲透，公司憑借在精密制造、材料科學(xué)、系統(tǒng)集成的積累，將緊握這為高端制造企業(yè)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，協(xié)同發(fā)展消費(fèi)電子、通信與數(shù)據(jù)中心、汽車三大業(yè)務(wù)板塊。我們預(yù)計(jì)公司在2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3267/3955/4805億元，同比增長21.5%/21.1%/21.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤171/230/288億元，同比增長27.6%/35.0%/24.9%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為28/21/17X，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，客戶新品拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。