>> 申萬宏源-極米科技(688696)2025年三季報點評：盈利能力同比改善，車載等新業(yè)務(wù)有望帶來增量-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年10月30日，公司發(fā)布2025年三季報，極米科技2025Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入23.27億元，同比增長2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比轉(zhuǎn)正；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.61億元，同比轉(zhuǎn)正。
投資要點：
25Q3業(yè)績基本符合預(yù)期。極米科技2025Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入23.27億元，同比增長2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比轉(zhuǎn)正；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.61億元，同比轉(zhuǎn)正。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.01億元，同比增長3%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.09億元，虧損同比收窄；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.16億元，虧損同比收窄。公司25Q3業(yè)績基本符合市場預(yù)期，單季度虧損主要系行業(yè)淡季疊加公司加大研發(fā)費用投入所致。
行業(yè)內(nèi)銷持續(xù)承壓，公司海外市場持續(xù)拓展，車載業(yè)務(wù)積極推進(jìn)。國內(nèi)市場方面，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2025Q3，中國智能投影市場銷量為112.4萬臺，同比下降11.5%；銷額為16.9億元，同比下滑10.6%。在行業(yè)承壓背景下，公司整體收入維持增長趨勢。2025年上半年，公司推出了便攜投影Play 6、家用旗艦RS 20系列、輕薄投影Z6XPro三色激光版等新品，進(jìn)一步夯實入門級DLP投影份額優(yōu)勢，同時完善中高端激光投影產(chǎn)品矩陣，提升高端投影性能。海外市場方面，公司產(chǎn)品已進(jìn)入歐洲、北美、日本、澳洲等區(qū)域主要線下渠道，未來將基于已有渠道的積累，加強(qiáng)產(chǎn)品及品牌出海精細(xì)化運營。車載業(yè)務(wù)方面，25H1公司部分車載產(chǎn)品已交付上車，問界M8、問界M9、尊界S800、享界S9等多款車型已搭載公司車內(nèi)后排投影產(chǎn)品。
25Q3盈利能力改善。2025Q3公司實現(xiàn)毛利率30.59%，同比提升2.54個pcts，預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善所致。期間費用方面，25Q3銷售費用率16.74%，同比-2.34個pcts。管理/財務(wù)費用率分別為5.04%、-0.47%，同比分別-0.07、+0.24個pcts。最終錄得25Q3凈利率-1.33%，同比提升5.19個pcts。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”投資評級。25Q3公司研發(fā)費用投入較高，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為2.93、3.86、4.72億元（前值為3.38、4.47、5.43億元），同比分別+144.2%、+31.5%、+22.4%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為25、19倍和15倍。公司車載投影、商用投影業(yè)務(wù)將迎來快速放量期，帶來收入、利潤增量，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；海外市場拓展低于預(yù)期；終端市場需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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