>> 開源證券-天康生物(002100)公司信息更新報告：飼料業(yè)務量利齊增，生豬養(yǎng)殖降本增效并購擴張-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雪麗,王高展 |
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飼料業(yè)務量利齊增，生豬養(yǎng)殖降本增效并購擴張，維持“買入”評級
公司發(fā)布2025年三季報，2025Q1-Q3營收136.10億元(同比+4.00%)，歸母凈利潤4.12億元(同比-27.20%)。單Q3營收47.64億元(同比-6.49%)，歸母凈利潤0.73億元(同比-74.58%)。受豬價下行及行業(yè)宏觀產能調控影響，我們下調公司2025-2027年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.17/7.02/9.66（ 2025-2027年原預測分別為6.77/9.13/15.76）億元，對應EPS分別為0.31/0.51/0.71元，當前股價對應PE為24.2/14.4/10.5倍。公司飼料業(yè)務量利齊增經營向好，生豬養(yǎng)殖持續(xù)推進降本增效，蛋白油脂等業(yè)務盈利持續(xù)修復，維持“買入”評級。
公司飼料業(yè)務銷量穩(wěn)步增長，噸利提升經營向好
2025Q1-Q3公司飼料銷量212萬噸，同比+3.6%。2025Q3飼料銷量77.6萬噸，同比+11.8%，其中豬料銷量46.23萬噸，同比+18%，禽料銷量16.55萬噸，同比+8%。單噸凈利方面，2025Q1-Q3飼料單噸凈利約94元。2025Q3達110元。公司飼料業(yè)務量利齊升，經營向好。截至2025年9月末，公司資產負債率47.86%(-2.03pct)，賬面貨幣資金37.79億元(+3.52%)。
生豬養(yǎng)殖降本增效并購擴張，蛋白油脂等業(yè)務盈利持續(xù)修復
2025Q1-Q3公司銷售生豬228.23萬頭（+6.46%），營收33.43億元（-8.23%）。2025Q3公司銷售生豬75.42萬頭（+1.58%），營收10.99億元（-21.11%）。2025Q3完全成本12.78元/公斤，9月降至12.7元/公斤，養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降。截至2025年9月末，公司能繁存欄約14萬頭，能繁存欄相對維穩(wěn)。產能擴張方面，公司收購新疆羌都畜牧控股權事項有序推進。2025Q3公司玉米收儲、蛋白油脂加工業(yè)務均保持盈利，業(yè)績持續(xù)修復。
風險提示：公司成本下降不及預期、動物疫病風險、豬價異常波動風險。
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