>> 甬興證券-松原安全(300893)25Q3業(yè)績點(diǎn)評：25Q3業(yè)績快速增長，核心客戶持續(xù)放量-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
769KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琎 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年三季報。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收約18.34億元，同比約+39.98%；歸母凈利潤約2.63億元，同比約+37.93%。其中25Q3公司實(shí)現(xiàn)營收約6.86億元，同比約+35.39%；歸母凈利潤約1.02億元，同比約+50.88%。
核心觀點(diǎn)
主要客戶同環(huán)比增長，驅(qū)動公司營收向上
從下游客戶表現(xiàn)來看,據(jù)Marklines，25Q3，吉利、奇瑞、上汽通用五菱、長城、宇通合計產(chǎn)量約261.96萬輛，同比約+32.01%。其中吉利、奇瑞、長城、宇通產(chǎn)量分別約100.29萬輛、81.36萬輛、42.64萬輛、36.19萬輛，同比分別約+30.89%、+21.27%、+77.08%、+24.28%。
25Q3公司盈利能力提升，期間費(fèi)用率小幅優(yōu)化
25Q3公司毛利率約29.08%，同比約+0.06pct；凈利率約14.82%，同比約+1.52pct。25Q3公司費(fèi)用率約11.68%，同比約-0.49pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比分別約-0.67pct/-0.56pct/+0.70pct/+0.04pct。
走向全球，轉(zhuǎn)型汽車被動安全模塊集成供應(yīng)商
長期看，量價齊升有望持續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績增長。量：公司沿著“自主品牌低端-自主品牌高端-合資品牌-外資品牌”進(jìn)行客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司公告已獲Stellantis兩個項目定點(diǎn)，銷售額合計約55億元，預(yù)計將于2026年供貨。公司馬來西亞基地預(yù)計將于25Q3量產(chǎn)。價：2022年公司安全氣囊、方向盤業(yè)務(wù)成功批量供貨，轉(zhuǎn)型為氣囊、方向盤、安全帶總成為一體的汽車被動安全系統(tǒng)模塊集成供應(yīng)商，單車可配套價值量提升。據(jù)公司公告，公司中期新品將圍繞智能化&電子化路線，包括智能駕駛、智能座艙、主被動結(jié)合產(chǎn)品；長期看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將圍繞新型環(huán)保材料、移動出行、無人機(jī)氣囊、飛行車氣囊等領(lǐng)域進(jìn)行探索。
投資建議
公司深耕汽車被動安全領(lǐng)域，覆蓋多家知名自主車企，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化完善，氣囊及方向盤新產(chǎn)品開啟新成長曲線。預(yù)計公司2025~2027年營收分別約27.13億元、36.71億元、48.56億元，同比分別約+37.6%、+35.3%、+32.3%。歸母凈利潤分別約3.95億元、5.34億元、7.16億元，同比分別約+51.6%、+35.2%、+34.2%。截至2025年10月30日，股價對應(yīng)2025~2027年P(guān)E分別為29.35倍、21.70倍、16.17倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車行業(yè)與市場風(fēng)險；技術(shù)風(fēng)險；規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的管理風(fēng)險；客戶集中度較高風(fēng)險；產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險。
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