>> 國信證券-招商證券(600999)全線回暖，穩(wěn)中求進-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 1038KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
林珊珊,孔祥,王德坤 |
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招商證券發(fā)布2025年三季度報。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入182.44億元，同比+27.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤88.71億元，同比+24.08%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為88.62億元，同比+24.02%，ROE為7.18%，同比增加1.06pct；EPS為0.97元/股，同比+25.97%。公司業(yè)績上漲主要因市場行情持續(xù)上行，交投活躍度增強等因素影響，各大業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)明顯增長。
資本市場活躍度持續(xù)增強，經(jīng)紀、信用業(yè)務(wù)成主要驅(qū)動力。2025年前三季度，公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入66億元，同比+79.67%，主要因市場股基交易活躍度增強，公司代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比大幅度增長。2025年前三季度，公司利息凈收入12.78億元，同比+88%；公司融出資金規(guī)模較年初提升35%至129.28億元，業(yè)績提升主要因公司應(yīng)付債券利息支出減少。
股債承銷規(guī)模增長，投行業(yè)務(wù)收入提升。2025年前三季度，市場債券融資規(guī)模較去年同期大幅增長，股權(quán)融資總規(guī)模同比明顯提升。公司投行業(yè)務(wù)收入5.1億元，同比+21.59%，主因公司IPO及債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)模與收入同比均增長。股權(quán)融資方面，公司股權(quán)承銷金額251.24億元，同比提升1.36倍，行業(yè)排名第7；IPO儲備項目8單，排名行業(yè)第四；債券融資規(guī)模約為3603億元，同比提升16.54%。
資管、自營業(yè)績持續(xù)回暖。2025年前三季度，因子公司招商資管資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展良好，公司資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入6.53億元，同比+30.01%。2025年前三季度，公司實現(xiàn)投資收益（含公允價值變動收益）73.34億元，同比提升2.34%，主要因金融工具投資收益增加；公司金融資產(chǎn)規(guī)模3848億元，同比提升3.57%。
投資建議：根據(jù)公司前三季度數(shù)據(jù)及市場表現(xiàn)，我們對公司2025-2027年的盈利預(yù)測分別上調(diào)2.6%、3.2%、2.4%，預(yù)測2025年-2027年公司歸母凈利潤分別為118.11億元、127.79億元、139.61億元，同比增長13.7%/8.2%/9.3%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為14.9/13.7/12.4x，PB為1.4/1.3/1.2x。在市場活躍度持續(xù)提升的情況下，公司核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢繼續(xù)保持，展現(xiàn)出良好的發(fā)展韌性，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：市場波動對券商業(yè)績與估值修復(fù)帶來不確定性，政策風(fēng)險等。
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