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事件：2025年10月29日，美的集團(tuán)發(fā)布2025年三季報(bào)。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收3647.16億元（+13.85%），歸母凈利潤(rùn)378.83億元（+19.51%），扣非歸母凈利潤(rùn)371.40億元（+22.26%）。
　　2025Q3業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，OBM+海外表現(xiàn)優(yōu)秀，機(jī)器人未來(lái)可期。1）分季度：?jiǎn)渭径瓤矗?025Q3公司總營(yíng)收1123.85億元（+9.94%），歸母凈利潤(rùn)118.70億元（+8.95%），均實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，彰顯經(jīng)營(yíng)韌性。2）分業(yè)務(wù)：2025Q1-Q3公司ToC/ToB業(yè)務(wù)收入分別同比+13/+18%，C端雙高端品牌COLMO+東芝延續(xù)高增，OBM收入占ToC海外收入超過(guò)45%；B端業(yè)務(wù)中新能源及工業(yè)技術(shù)/智能建筑科技/機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入分別為306/281/226億元，分別同比+21/+25/+9%，外銷(xiāo)或整體優(yōu)于內(nèi)銷(xiāo)。公司強(qiáng)調(diào)機(jī)器人戰(zhàn)略，涵蓋AI+工業(yè)機(jī)器人、家電機(jī)器人化、人形機(jī)器人價(jià)值化，我們看好其對(duì)家電及工業(yè)制造的長(zhǎng)期賦能。
　　2025Q3毛利率同比提升，運(yùn)營(yíng)有所提效。1）毛利率：2025Q3公司毛利率26.44%（+0.40pct），或得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。2）凈利率：2025Q3公司凈利率10.71%（-0.12pct），盈利能力較為穩(wěn)健。3）費(fèi)用端：2025Q3公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.70/3.31/3.72/-0.68%，分別同比-0.80/-0.28/+0.06/+1.64pct，銷(xiāo)售及管理費(fèi)用率下降運(yùn)營(yíng)效率提升。
　　投資建議：行業(yè)端，國(guó)內(nèi)新玩家入局激發(fā)市場(chǎng)潛力，海外新興市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。公司端，ToC+ToB雙輪驅(qū)動(dòng)，全球化布局繼續(xù)深化，海外產(chǎn)能建設(shè)有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，AI技術(shù)持續(xù)賦能，新能源、樓宇科技等業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期，收入業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為448.64/491.06/530.18億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為5.84/6.39/6.90元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.90/11.78/10.91倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、全球資產(chǎn)配置與海外市場(chǎng)拓展、匯率波動(dòng)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等。