>> 中原證券-信維通信(300136)季報點評：Q3盈利質(zhì)量提升，進入北美新客戶AI硬件供應(yīng)鏈-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大?。?/td>
| 601KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李璐毅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營收64.62億元，同比增長1.07%，歸母凈利潤4.86億元，同比下降8.77%。Q3單季度公司實現(xiàn)營收27.59億元，同比增長4.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元，同比下降1.77%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.14億元，同比增長22.06%。
點評：
全球領(lǐng)先的射頻器件廠商，加快新業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品落地。公司主營業(yè)務(wù)包括天線及模組、無線充電模組及相關(guān)產(chǎn)品、EMI/EMC器件、高精密連接器、聲學(xué)器件、汽車互聯(lián)產(chǎn)品、被動元件等。消費電子天線領(lǐng)域，公司是國內(nèi)外多家科技企業(yè)的天線核心供應(yīng)商。25H1公司移動終端天線及附件產(chǎn)品占營收比為100%。在AI技術(shù)變革浪潮下，手機、眼鏡、智能可穿戴設(shè)備等AI終端出貨量的增長帶動公司如天線、無線充電模組、精密結(jié)構(gòu)件等核心產(chǎn)品線的持續(xù)增長。25Q3全球消費電子市場延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，公司在穩(wěn)固原有消費電子業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加快在新一代AI終端硬件、商業(yè)衛(wèi)星、數(shù)據(jù)中心、機器人等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局與產(chǎn)品落地，打開未來成長空間。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，25Q3盈利質(zhì)量提升。25Q3單季歸母凈利潤同比下降1.77%，因公司收到的政府補助金額同比減少，屬于非經(jīng)營層面的短期擾動，而扣非歸母凈利潤同比增長22.06%，核心業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長動力不斷增強。公司前三季度毛利率為21.53%，同比提升0.73pct；25Q3單季度毛利率為25.45%，同比提升1.69pct。25Q3單季度公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為0.70%、3.70%、6.31%、0.76%，同比-0.04pct、-0.58pct、-0.87pct、-0.55pct。公司持續(xù)加大重要戰(zhàn)略產(chǎn)品線的投入及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷汰換毛利率較低的產(chǎn)品，同時加大新產(chǎn)品的營收比重，25Q3盈利質(zhì)量進一步提升。
基礎(chǔ)材料研發(fā)投入高，多種天線產(chǎn)品可滿足不同智能終端產(chǎn)品通信需求。公司致力于基礎(chǔ)材料、基礎(chǔ)技術(shù)的研究，2025年前三季度研發(fā)費用占營收比為7.5%。在基礎(chǔ)材料研發(fā)上，公司對高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散熱材料等核心材料領(lǐng)域保持高強度研發(fā)投入；在天線業(yè)務(wù)上，公司開發(fā)柔性可重構(gòu)天線、衛(wèi)星通信相控陣天線、毫米波雷達縫隙波導(dǎo)天線、高頻封裝天線、光學(xué)透明天線、UWB天線模組等，滿足不同智能終端產(chǎn)品的通信需求；在高速連接器領(lǐng)域，研發(fā)滿足高頻高速需求的輕量化、高頻低損耗介電材料。
進入北美新客戶AI硬件供應(yīng)鏈，加大與北美大客戶商業(yè)衛(wèi)星業(yè)務(wù)合作。公司成功進入北美新客戶的AI硬件供應(yīng)鏈，為其智能終端產(chǎn)品提供從天線、無線充電到精密結(jié)構(gòu)件的綜合解決方案；保持商業(yè)衛(wèi)星的領(lǐng)先優(yōu)勢，加大與北美兩大客戶的業(yè)務(wù)合作；車載雷達、大功率無線充電模塊、USBHub數(shù)據(jù)連接模塊及定制化線束、連接器等智能汽車核心產(chǎn)品取得良好進展。公司依托越南、墨西哥兩大海外制造基地，增強全球交付與成本管控能力。
商業(yè)衛(wèi)星通信領(lǐng)域預(yù)計迎來新一輪增長期。以“星鏈”為代表的低軌巨型星座顛覆傳統(tǒng)模式，通過數(shù)千顆近地衛(wèi)星構(gòu)建低延遲、高速率的全球網(wǎng)絡(luò)，解決偏遠地區(qū)接入難題。衛(wèi)星通信行業(yè)將向6G天地融合、手機直連衛(wèi)星及量子通信等方向演進。衛(wèi)星通信終端天線向動中通、便攜式、平板式等形態(tài)發(fā)展，總的趨勢是低輪廓、低成本、低功耗、小尺寸。我國衛(wèi)星通信行業(yè)在政策引領(lǐng)、技術(shù)創(chuàng)新與市場拓展的協(xié)同驅(qū)動下高速發(fā)展。2025年前三季度我國航天發(fā)射密度顯著提高，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)全面提速，低軌星座進入實質(zhì)性組網(wǎng)階段。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2025年我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在政策、技術(shù)與市場三重驅(qū)動下實現(xiàn)跨越式發(fā)展，全年市場規(guī)模將達到約440億元，同比增長10.7%。受益于全球商業(yè)衛(wèi)星通信連接需求的增加、低軌衛(wèi)星星座的快速部署以及技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新，商業(yè)衛(wèi)星通信領(lǐng)域預(yù)計迎來新一輪增長期。
盈利預(yù)測及投資建議：全球消費電子市場延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，公司圍繞“消費電子+衛(wèi)星通信+智能汽車+N”的業(yè)務(wù)布局，第二增長曲線業(yè)務(wù)保持向好趨勢，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為6.73億元、8.23億元、9.78億元，對應(yīng)PE為51.02X、41.75X、35.12X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；匯率波動風(fēng)險
|
|
