久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

東方證券發(fā)布三季報(bào)：Q3實(shí)現(xiàn)營收47.07億元（ yoy+40.25%，qoq+79.70%），歸母凈利16.47億元（yoy+38.35%，qoq-18.75%）。2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收127.08億元（yoy+39.38%），歸母凈利51.10億元（yoy+54.76%）。公司前三季度利潤同比高增，資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)擴(kuò)張、杠桿率有所提升，受益于資本市場(chǎng)景氣上行周期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　擴(kuò)表趨勢(shì)延續(xù)，杠桿率環(huán)比快速提升
　　公司25Q3末總資產(chǎn)4539億元，較年初增長9%、季度環(huán)比增長4%，擴(kuò)表趨勢(shì)持續(xù)；季度末杠桿率3.86x，較年初提升0.13x、季度環(huán)比提升0.12x，杠桿率小幅提升。前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤51億元，同比+55%，實(shí)現(xiàn)高增、有去年低基數(shù)的原因；25Q3單季度歸母凈利潤16億元，同比+38%、季度環(huán)比-19%，環(huán)比有所下滑。公司多業(yè)務(wù)線均呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，前三季度投資、經(jīng)紀(jì)收入分別同比增長51%、49%，占營收比例分別為49%、19%，是業(yè)績?cè)鲩L的核心驅(qū)動(dòng)力；投行凈收入同比增長41%。
　　投資驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，股債資產(chǎn)配置分化
　　前三季度投資業(yè)務(wù)收入同比高增，是業(yè)績?cè)鲩L的核心驅(qū)動(dòng)之一。25Q3末金融投資規(guī)模季度環(huán)比下降6%至2253億元。其中資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，交易性金融資產(chǎn)季度環(huán)比下降6%至1098億元；OCI權(quán)益工具季度環(huán)比增長4%至276億元，進(jìn)一步加倉；其他債權(quán)投資季度環(huán)比-9%至863億元，固收倉位有所調(diào)整。季度末母公司自營權(quán)益類證券及衍生品/凈資本、自營非權(quán)益類證券及衍生品/凈資本分別為26.82%、317.61%，季度環(huán)比+0.76pct、-5.46pct，杠桿率有所分化。25Q3單季度投資類收入22億元，同比+19%、季度環(huán)比+14%，投資業(yè)績環(huán)比有所提升。權(quán)益類投資方面，公司強(qiáng)化“多資產(chǎn)多策略全天候”布局，堅(jiān)持“景氣價(jià)值”理念，通過有效動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置與精細(xì)化投資，有效控制回撤；固定收益類投資規(guī)模穩(wěn)中有升，持倉結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。
　　經(jīng)紀(jì)、投行凈收入同比增長、資管同比下滑
　　前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入24億元，同比增長49%；25Q3單季度凈收入10億元，同比+83%、季度環(huán)比+51%，主要得益于市場(chǎng)景氣度提升，Q3單季度A股日均交易額2.1萬億元，同比提升212%、環(huán)比提升67%；公司財(cái)富管理能力突出、基金投顧業(yè)務(wù)領(lǐng)先。前三季度投行業(yè)務(wù)凈收入12億元，同比增長41%；投行業(yè)務(wù)顯著回暖，公司聚焦科技與能源兩大戰(zhàn)略賽道，以政策導(dǎo)向?yàn)橐I(lǐng)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為依托，持續(xù)強(qiáng)化差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。前三季度資管業(yè)務(wù)凈收入10億元，同比下降4%，資管業(yè)務(wù)收入有所調(diào)整，東證資管轉(zhuǎn)型發(fā)展進(jìn)一步提速，持續(xù)推進(jìn)平臺(tái)式、一體化、多策略投研體系建設(shè)；對(duì)標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　25Q3以來權(quán)益市場(chǎng)景氣度持續(xù)上行、但債券市場(chǎng)震蕩調(diào)整，我們適當(dāng)下調(diào)公司投資收入等假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為66、76、87億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.77、0.89、1.02元（下調(diào)14%、15%、12%），預(yù)計(jì)2025年BPS為9.44元?？杀裙続/H股Wind一致預(yù)期2025EPB分別為1.21/1.06倍，考慮到公司投資與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長亮眼、業(yè)績有望保持高增，給予A股2025年1.6倍PB估值；考慮到公司港股流動(dòng)性相對(duì)偏弱，給予H股折價(jià)至2025年1.0xPB，目標(biāo)價(jià)為15.10元/10.35港幣（前值為15.23元/10.44港幣，對(duì)應(yīng)2025年1.6/1.0倍PB估值）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。