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公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營收1705.7億元，同比增長5.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤88.8億元，同比增長5.7%，實現(xiàn)扣非后凈利潤79.7億元，同比增長3.4%。拆分來看，Q3實現(xiàn)營收574.2億元，同比+16.1%，環(huán)比+3.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤32.3億元，同比+29.5%，環(huán)比+10.3%；實現(xiàn)扣非后凈利潤28.3億元，同比+26.7%，環(huán)比+6.1%。整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
　　凈利率明顯改善。Q3公司毛利率21.4%，同比-0.7pp，環(huán)比-0.8pp；期間費用率9.6%，同比-1.6pp，環(huán)比-0.9pp；研發(fā)費用率3.6%，同比-0.3pp，環(huán)比-0.2pp；凈利率7.5%，同比+1.5pp，環(huán)比+0.7pp。
　　以舊換新刺激行業(yè)銷量增長。各地針對老舊運營貨車的“以舊換新”政策落地實施，對重卡新車購置需求的促進作用進一步顯現(xiàn)；新能源重卡快速發(fā)展，中短途運輸場景的電動化趨勢逐漸擴大；重卡市場在出口方面依然保持一定增長。根據第一商用車網數據，2025年前九月重卡行業(yè)實現(xiàn)銷量82.28萬輛，同比增長約20%。
　　盈利預測：維持2025-2027年公司歸母凈利潤分別為126.4/135.6/142.4億元，2025-2027年對應PE分別為10.0/9.3/8.8，維持“買入”評級。
　　風險提示：重卡銷量不及預期。