>> 西部證券-瀘州老窖(000568)2025年三季報點(diǎn)評：業(yè)績表現(xiàn)降速，力求高質(zhì)發(fā)展-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 324KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于佳琦,田地,肖燕南 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025Q1-3實(shí)現(xiàn)營收231.27億元，同比-4.84%；歸母凈利潤107.62億元，同比-7.17%；扣非歸母凈利潤107.42億元，同比-7.11%。2025Q3單季營收66.74億元，同比-9.80%；歸母凈利潤30.99億元，同比-13.07%；扣非歸母凈利潤30.92億元，同比-13.41%。
毛利率同比略降，疊加銷售費(fèi)用率提升致凈利率下降。2025Q1-3公司毛利率/凈利率分別同比-1.3/-1.2pcts，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.2/-0.2/持平/-0.7pcts。其中，2025Q3公司毛利率同比-1.0pcts至87.17%，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+1.7/+0.3/-0.3/-0.2pcts，銷售費(fèi)用率同比提升明顯，管理費(fèi)用率同比略增長。2025Q3公司凈利率同比-1.7pcts至46.44%，盈利能力略承壓。
銷售回款整體穩(wěn)健，合同負(fù)債環(huán)比增長。2025Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為37.58億元，同比-11.36%，與營收降幅相對接近。2025Q3公司實(shí)現(xiàn)銷售回款79.63億元，同比-1.8%，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。截至2025Q3末，公司合同負(fù)債為38.4億元，環(huán)比+3.09億元，蓄水池仍充足。
投資建議：當(dāng)前白酒消費(fèi)環(huán)境偏弱，公司理性務(wù)實(shí)放慢節(jié)奏，以高質(zhì)量發(fā)展為導(dǎo)向，全力推進(jìn)“數(shù)智瀘州老窖”建設(shè)，保證渠道良性和價盤穩(wěn)定。公司理性務(wù)實(shí)，謀求高質(zhì)量發(fā)展。我們預(yù)計25-27年公司EPS為7.73/7.80/8.21元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，白酒批價持續(xù)下跌，行業(yè)競爭加劇。
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