>> 方正證券-瀘州老窖(000568)公司點評報告：產(chǎn)品矩陣筑牢發(fā)展根基，消費場景創(chuàng)新擴容-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華,梁甜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，公司2025Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入231.27億元，同比-4.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤107.62億元，同比-7.17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤107.42億元，同比-7.11%。單季度來看，公司25Q3實現(xiàn)營業(yè)收入66.74億元，同比-9.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.99億元，同比13.07%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤30.92億元，同比-13.41%。
挺價策略維穩(wěn)終端批價，短期業(yè)績略有承壓。公司25Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入66.74億元，同比-9.80%；實現(xiàn)歸母凈利30.99億元，同比-13.07%；公司Q3合同負債達38.38億元，同比-3.52%，環(huán)比+8.75%。我們認為受政策端影響，預計Q3高端酒承壓，中檔酒平穩(wěn)。公司“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略展現(xiàn)出超強產(chǎn)品力，在行業(yè)整體面臨價盤壓力的背景下，國窖1573始終保持價盤穩(wěn)定，腰部產(chǎn)品特曲、窖齡通過精細化運營穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)品結構和市場布局持續(xù)優(yōu)化。同時，公司積極布局高增長的光瓶酒賽道，擬推出全新瀘州老窖二曲產(chǎn)品，進一步鞏固大眾消費市場根基。
盈利能力小幅震蕩，Q3費用投放持續(xù)加碼。公司25Q1-Q3毛利率/凈利率分別為87.11%/46.67%，同比分別-1.32pct/-1.09pct；其中單25Q3毛利率/凈利率分別為87.17%/46.62%，同比-0.95pct/-1.52pct。公司25Q1-Q3期間費用率為12.29%，同比-0.74pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為10.46%/2.95%/0.55%/-1.67%，同比+0.17/-0.21/-0.04/-0.67pct。單Q3期間費用率為16.13%，同比+1.51pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為13.5%/3.8%/0.65%/-1.82%，同比+1.74/+0.26/-0.26/-0.22pct。
盈利預測：在白酒行業(yè)承壓階段，公司堅持挺價策略維穩(wěn)終端產(chǎn)品批價。渠道端持續(xù)推進的“百城計劃”深入實施，“華東戰(zhàn)略2.0”持續(xù)推進，特通渠道跨界合作不斷深化，為市場拓展注入新的活力。我們預計公司25-27年實現(xiàn)營業(yè)收入296.36/314.15/340.22億元，實現(xiàn)歸母凈利潤123.92/132.32/145.78億元，PE分別為15.43/14.45/13.11x，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；食品安全風險
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