>> 華西證券-曼卡龍(300945)Q3收入與利潤穩(wěn)定雙增，持續(xù)釋放品牌活力-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 595KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉文正,褚菁菁 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件概述：
25Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收21.64億元，同比+29.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比+32.6%；
25Q3，公司實現(xiàn)營收6.08億元，同比+36.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比+25.3%。
分析判斷:
打造產(chǎn)品力與品牌力，線上與線下全渠道協(xié)同發(fā)展。
線上渠道：線上賦能線下，實現(xiàn)全渠道協(xié)同發(fā)展。25Q1-Q3，公司線上業(yè)務(wù)收入11.90億元，同比+39.3%，占總營收比例為55.0%，公司積極拓展多個線上平臺，根據(jù)不同平臺人群畫像制定產(chǎn)品推廣策略，并從流量思維轉(zhuǎn)向產(chǎn)品思維，提升原創(chuàng)產(chǎn)品占比，同時積極拓展新渠道，布局新的業(yè)務(wù)增長點。
線下渠道：堅持“省內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)，省外擴規(guī)?！辈呗?，線下門店運營能力提升，省外門店拓展順利。25Q1-Q3，線下業(yè)務(wù)收入9.74億元，同比+20.3%，收入占比為45.0%，公司重點提升線下門店運營能力，通過精細化運營提高單店效益，同時積極拓展華東、華中、西南等市場，進一步實現(xiàn)曼卡龍品牌的全國性擴張。
提質(zhì)增效，持續(xù)優(yōu)化費用水平，盈利能力基本穩(wěn)定。
毛利率端：25Q1-Q3，公司毛利率為14.09%，同比-0.04 pct；25Q3，公司毛利率為15.55%，同比-0.40 pct。
費用率端：25Q1-Q3，公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率為5.06%、2.50%、0.06%、-0.19%，分別同比-1.02、-0.19、+0.02、+0.40 pct；25Q3，公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率為5.99%、3.05%、0.07%、-0.36%，分別同比-1.31、-0.12、-0.02、+0.24 pct。
歸母凈利率端：基于毛利率與費用率情況，25Q1-Q3，公司歸母凈利率為4.72%，同比+0.12 pct；25Q3，歸母凈利率為4.19%，同比-0.36 pct。
精準產(chǎn)品與品牌定位，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，品牌力不斷深化。
產(chǎn)品端：深耕珠寶飾品垂類賽道，打造以年輕審美為標識的東方時尚品牌。據(jù)2025年10月30日公司投關(guān)活動記錄表，公司產(chǎn)品線分為三條，一是質(zhì)感輕奢線，為黃金時尚珠寶化和傳統(tǒng)文化創(chuàng)新化方向，目前已推出綢光系列和東方庇佑系列等，二是時尚新銳線，為女性提供日常社交場景的穿搭靈感，三是非遺花絲線，在時尚與東方視角持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品，提升品牌勢能和影響力。
渠道端：線上賦能線下，實現(xiàn)全渠道協(xié)同發(fā)展。公司開店策略是在核心城市的核心商圈開設(shè)直營店，其他地方拓展加盟；公司拓展省外加盟市場，建立以省級加盟代理為枝干，市級加盟代理為補充的全國加盟開發(fā)網(wǎng)絡(luò)，聚焦省外門店增長，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、運營精細化管理和門店優(yōu)化。憑借品牌優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢與渠道優(yōu)勢，有望不斷提高產(chǎn)品的市場份額，實現(xiàn)曼卡龍品牌的全國性擴張。
營銷端：“經(jīng)典國潮+輕奢時尚”雙線驅(qū)動，品牌影響力不斷深化。與德壽宮合作，以宋韻美學(xué)賦能珠寶設(shè)計；推出蔚藍系列新品，基于黃金中藥養(yǎng)生系列熱銷，與百年國藥品牌方回春堂攜手打造中藥養(yǎng)生聯(lián)名系列；25年7月份再度聯(lián)手《盜墓筆記》IP，引領(lǐng)“黃金谷子”新興消費風(fēng)潮；緊密把握年輕消費市場動向，推出“萌寵系列”等產(chǎn)品線，深化品牌年輕化的戰(zhàn)略定位，推出多維度產(chǎn)品系列矩陣，持續(xù)提升用戶黏性與市場影響力。
投資建議
結(jié)合最新財報，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年營業(yè)收入分別為30.5/38.5/48.0億元（25-27年前值為30.7/39.2/48.7億元），歸母凈利潤為1.30/1.69/2.15億元（25-27年前值為1.35/1.78/2.25億元），相應(yīng)EPS分別為0.50/0.65/0.82元（25-27年前值為0.51/0.68/0.86元），2025年10月31日收盤價18.13元對應(yīng)PE分別為37/28/22倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇、渠道拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、金價大幅波動等。
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