>> 中信建投-固收+基金2025Q3轉(zhuǎn)債持倉分析：二級債基份額猛增創(chuàng)歷史新高，轉(zhuǎn)債縮量基金配置倉位有所下降-251101
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大?。?/td>
| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曾羽,周博文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
三季度債弱股強的大環(huán)境，直接導(dǎo)致了固收+基金份額的大幅提升并達(dá)到歷史高位；而估值持續(xù)處于高位且規(guī)?？焖偈湛s的轉(zhuǎn)債、對于基金贖回新規(guī)的擔(dān)憂，則導(dǎo)致了結(jié)構(gòu)上一級債基份額偏弱，二級債基貢獻(xiàn)了固收+基金的絕大部分份額增量，同時轉(zhuǎn)債ETF份額在三季度提升顯著，投資者對于含權(quán)債基的配置熱情提升明顯。但伴隨轉(zhuǎn)債資產(chǎn)規(guī)模的快速下降，固收+基金的轉(zhuǎn)債倉位整體有所下降。
摘要
三季度在權(quán)益市場帶動下，二級債基份額大幅提升。25Q3二級債基的份額環(huán)比大幅增加54%至1.02萬億份，二級債基份額快速提升，創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計權(quán)益指數(shù)的上行與債市波動調(diào)整構(gòu)成直接驅(qū)動。而一級債基的份額結(jié)束25Q1、25Q2連續(xù)兩個季度凈申購的趨勢，在Q3環(huán)比下降1.4%至7098億份。
在基金份額大幅提升（尤其是二級債基）的驅(qū)動下，固收+基金的轉(zhuǎn)債投資金額整體上升明顯。25Q3二級債基、轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債投資金額分別環(huán)比Q2增加24.2%（+208億元）、21.8%（+93億元）至1066億元、520億元，撇除轉(zhuǎn)債指數(shù)整體上漲9.4%的因素后，二級債基與轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債投資金額依然有明顯提升，主要在于其份額增長驅(qū)動。但受制于轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的整體縮量，固收+基金的轉(zhuǎn)債倉位整體下降。Q3一級債基、二級債基、偏債混合基金的轉(zhuǎn)債倉位分別為7.65%、8.19%、4.74%，分別環(huán)比Q2下降0.9pct、2.4pct、1.67pct，固收+基金的轉(zhuǎn)債倉位整體下降明顯，如果撇除轉(zhuǎn)債資產(chǎn)Q3的價格漲幅因素，固收+基金三季度對于轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的投資力度的下降可能更為明顯。
重倉個券角度，從增持/減持金額前十個券看，由于反內(nèi)卷帶動新能源板塊表現(xiàn)較佳同時存在多只較大規(guī)模的低價個券，因此新能源轉(zhuǎn)債獲公募增持明顯。同時銀行轉(zhuǎn)債由于三季度整體調(diào)整幅度較大，在底倉品種欠缺下，同樣獲得公募增配。而環(huán)比減持較多個券，則多由于強贖/到期導(dǎo)致。由于轉(zhuǎn)債估值處于相對高位，個券挖掘難度進(jìn)一步增大，公募基金分散化配置的趨勢更加明顯。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動風(fēng)險，流動性風(fēng)險，利率及信用利差波動風(fēng)險，信用與退市風(fēng)險，條款行使的不確定性風(fēng)險，政策/監(jiān)管風(fēng)險。
|
|
