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事件：公司發(fā)布2025三季報(bào)。2025Q1~Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.72億元（yoy+1.29%），歸母凈虧損11.10億元（yoy-213.11%），扣非凈虧損11.58億元（yoy-190.08%）。2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.99億元（yoy-6.31%），歸母凈虧損0.54億元（yoy+75.00%），扣非凈虧損0.66億元（yoy+73.57%），利潤(rùn)端同比減虧主要是上年同期投資影片不及預(yù)期，本季度營(yíng)收同比有所增長(zhǎng)所致。
　　Q3影院業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)回暖，市占率保持穩(wěn)定。據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2025Q1~Q3全國(guó)電影票房（不含服務(wù)費(fèi)）達(dá)378.34億元（yoy+20.52%），觀影人次9.86億（yoy+21.11%），2025Q1~Q3公司院線市場(chǎng)份額達(dá)1.94%（yoy-0.09PCTs），位列全國(guó)第16；2025Q1~Q3公司影投市場(chǎng)份額達(dá)1.74%（yoy-0.12PCTs），位列全國(guó)第6，市占率排名較為穩(wěn)定。2025Q3在暑期檔多部黑馬影片《南京照相館》《浪浪山的小妖怪》等帶動(dòng)下大盤表現(xiàn)較好，據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2025Q3全國(guó)電影票房114.19億元（不含服務(wù)費(fèi)）（yoy+15.9%），觀影人次3.45億（yoy+29.8%），預(yù)計(jì)公司電影業(yè)務(wù)受益于大盤表現(xiàn)有所回暖。
　　影視業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，推出多部由公司自研AI應(yīng)用生成的短劇。電影方面，報(bào)告期內(nèi)《蛟龍行動(dòng)（特別版）》上映，截至10月31日取得票房成績(jī)2487萬元。國(guó)慶檔期間，公司參投《志愿軍3：浴血奮戰(zhàn)》，取得4.51億檔期票房。劇集方面，由“博卡一鍵AI短劇”產(chǎn)品生成的AI短劇作品，包括真人或動(dòng)畫風(fēng)格的《來自太平洋的你》、《規(guī)則怪談》、《關(guān)燈請(qǐng)閉眼》等，已在公司的微信視頻號(hào)、抖音官方賬號(hào)等矩陣上播出。
　　“博卡一鍵AI短劇”面向?qū)I(yè)創(chuàng)作者開放申請(qǐng)，打造第二增長(zhǎng)曲線。2025年7月，公司正式將原AIGMS制作中心升級(jí)為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的全資子公司博越星紀(jì)藍(lán)圖，實(shí)現(xiàn)了公司AI業(yè)務(wù)從內(nèi)部孵化到市場(chǎng)化獨(dú)立運(yùn)作的戰(zhàn)略升級(jí)，以“完整電影工業(yè)化體系+生成式AI技術(shù)”為核心構(gòu)建AI+影視智能生產(chǎn)模式，由短劇制作、IP電影開發(fā)、影視垂直模型及面向行業(yè)的電影前后期技術(shù)解決方案共同組成“內(nèi)容+IP+工具+方案”的融合布局。報(bào)告期內(nèi)公司自研的“博卡一鍵AI短劇”產(chǎn)品正式面向?qū)I(yè)創(chuàng)作者開放使用申請(qǐng)，“博卡一鍵AI短劇”產(chǎn)品是一款集劇本、分鏡、畫面、配音、配樂等功能于一體的AI短劇智能生成平臺(tái)，可將文字靈感快速轉(zhuǎn)化為完整的短劇視頻，優(yōu)勢(shì)包括具備高度角色一致性控制能力+全流程可按照用戶定義進(jìn)行自動(dòng)化制作，滿足一鍵成片與精準(zhǔn)調(diào)控的不同需求。
　　多元化影片儲(chǔ)備豐富，關(guān)注上線節(jié)奏。公司在夯實(shí)主旋律題材優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，亦積極探索多元化內(nèi)容新方向。1）主旋律儲(chǔ)備：電影《克什米爾公主號(hào)》、《四渡》兩部影片已進(jìn)入后期制作；2）多元類型儲(chǔ)備：電影涵蓋懸疑/歷史/喜劇/動(dòng)畫等類型，曹保平導(dǎo)演的《她殺》《蠻荒禁地》進(jìn)入后期制作階段，或?yàn)閲?guó)內(nèi)首部院線AI原生電影《三星堆：未來往事》（（已立））前前已進(jìn)入制作收、、同步核核階段，（《人體大戰(zhàn)》《村超》等正在籌備；劇集方面，古裝歷史劇《欽差大臣林則徐》正在劇本創(chuàng)作，抗戰(zhàn)史詩劇《東江縱隊(duì)》等正在籌備；參投外片包括《阿凡達(dá)3：火與燼》（定檔12月19日）等。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司短期業(yè)績(jī)受上映作品不及預(yù)期及電影大盤波動(dòng)影響，然后續(xù)《她殺》等儲(chǔ)備作品表現(xiàn)值得期待，同時(shí)公司積極探索AI影視方向，有望打造又一增長(zhǎng)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-7.8/1.5/2.9億元，同比增速10.6%/119.0%/97.5%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電影票房不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管加劇，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)。