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事件：渝農商行披露2025年第三季度報告，2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入216.58億元，同比增長0.67%，歸母凈利潤106.94億元，同比增長3.74%。2025Q3末不良率、撥備覆蓋率分別為1.12%、364.82%，較上季度末分別下降0.05pc、上升9.24pc。
　　1、凈息差降幅收窄，非息收入有所波動
　　利息凈收入表現(xiàn)較好。2025Q1-Q3營業(yè)收入、歸母凈利潤增速分別為0.67%、3.74%，分別較25H1增速上升0.2pc、下降0.89pc，25Q1-Q3累計凈息差為1.59%，較上年同期下降2pc，降幅收窄0.14pc，利息凈收入同比增長6.88%，較25H1增速提升0.9pc。此外需關注非息收入有所波動，25Q1-Q3手續(xù)費及傭金凈收入為10.57億元，同比下降16.68%，降幅環(huán)比擴大3.46pc。
　　2、擴表加速，存貸規(guī)模增長穩(wěn)健
　　25Q3末總資產同比增加9.1%，總負債同比增加9.4%，增速較Q2分別提升1.15pc與1.42pc，擴表節(jié)奏加快。在此背景下，存貸款保持穩(wěn)健增長，零售貸款增速進一步提升。
　　截至25Q3末，客戶貸款總額為7779.73億元，較上年末增幅8.92%，同比增長8.75%，增速環(huán)比Q2末提升0.5pc。其中零售貸款、公司貸款、票據(jù)貼現(xiàn)分別為3036.76億元、4187.34億元、555.63億元，分別同比增加3.62%、增加17.06%、下降13.97%，占貸款總額的39.03%、53.82%、7.14%。
　　截至25Q3末，客戶存款總額為1.03萬億元，較上年末增幅9.04%，同比增長9.28%，增速環(huán)比Q2末提升0.4pc。其中個人存款、企業(yè)存款分別為8830.23億元、1413.97億元，分別同比增長8.93%、15.83%，占存款總額的85.97%、13.77%。
　　3、資產質量改善，風險抵補能力增強
　　不良額率雙降，撥備覆蓋率環(huán)比提升。25Q3末集團不良貸款余額87.1億元，環(huán)比Q2末減少2.4億元，不良貸款率為1.12%，環(huán)比Q2末下降5bp，撥備覆蓋率為364.82%，環(huán)比Q2末提升9.24pc，風險抵補能力增強。
　　投資建議：渝農商行有望受益于成渝雙城經濟圈建設，在信貸同比多增，資產質量穩(wěn)健等因素下繼續(xù)保持基本面持續(xù)改善，在高股息銀行中具有性價比優(yōu)勢。預計渝農商行2025-2027年歸母凈利潤增速分別為5.81%/6.15%/6.67%，維持前次“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經濟下行；消費復蘇不及預期；資產質量超預期惡化。