久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：山東出版發(fā)布2025年三季報(bào)，2025Q1-Q3收入83.7億元，同減1.8%；利潤(rùn)總額12.5億元，同減5.7%；歸母凈利潤(rùn)12.4億元，同增28.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.6億元，同增29.4%。2025Q3收入33.6億元，同增30.6%；利潤(rùn)總額5.7億元，同增101.3%；歸母凈利潤(rùn)5.7億元，同增166.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同增175.6%。
　　點(diǎn)評(píng)：2025Q3收入與利潤(rùn)大超預(yù)期，主業(yè)展現(xiàn)韌性，教育業(yè)態(tài)深入推進(jìn)
　　1）2025Q3收入與利潤(rùn)大超預(yù)期。公司Q3收入與利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，收入高增主要得益于教材教輔提前交貨，利潤(rùn)端還因所得稅優(yōu)惠政策的影響得到豐厚。
　　2）主業(yè)展現(xiàn)韌性，教材教輔品種豐富，一般圖書聚焦暢銷書出版。分業(yè)務(wù)來看，公司2025Q1-Q3出版業(yè)務(wù)收入26.8億元，同增4.4%；發(fā)行業(yè)務(wù)收入60.0億元，同減0.3%。分產(chǎn)品來看，教材教輔方面，公司2025年秋季教育圖書發(fā)行目錄上新增《（五四制）教育周報(bào)數(shù)學(xué)（威海專用）》《長(zhǎng)征紅色足跡》等55個(gè)品種（系列）。一般圖書方面，公司聚焦暢銷書出版，截至2025H1，“羅爾德·達(dá)爾作品典藏系列”累計(jì)監(jiān)控銷量約3,400萬(wàn)冊(cè)。
　　3）教育業(yè)態(tài)深入推進(jìn)。研學(xué)方面，公司成功策劃并實(shí)施了“跟著孔子研學(xué)游”等具有深厚文化底蘊(yùn)的標(biāo)桿性研學(xué)項(xiàng)目。智慧教育方面，公司加強(qiáng)山東出版智慧教育平臺(tái)項(xiàng)目（二期）內(nèi)部協(xié)同，構(gòu)建公司數(shù)字教育產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
　　4）費(fèi)用率整體下降，控制費(fèi)用效果較好。公司2025Q3銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為7.1%、9.6%、0.2%，分別同比增加-2.21/-2.74/-0.07pct。費(fèi)用支出整體在收入增長(zhǎng)下較為穩(wěn)定，推動(dòng)費(fèi)用率整體下降，控制費(fèi)用效果較好。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到公司教輔處于穩(wěn)步恢復(fù)狀態(tài)，具備韌性，我們維持對(duì)公司此前的業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)山東出版2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為104.25/105.82/109.58億元，分別同比增長(zhǎng)-11.04%、1.50%、3.56%；歸母凈利潤(rùn)分別為14.79/16.41/18.39億元，分別同比增長(zhǎng)16.44%、10.99%、12.07%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)公司的估值分別為11.8x、10.6x、9.5x，考慮到山東省區(qū)域人口優(yōu)勢(shì)顯著，對(duì)于教材教輔產(chǎn)品需求旺盛，公司主業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能充足，并積極拓展教育業(yè)態(tài)，我們看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，故維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：文化監(jiān)管端的政策風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)有傳媒企業(yè)優(yōu)惠政策變動(dòng)；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。