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蘇州銀行2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.7億元，同比增長1.9%（1H25為+1.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44.8億元，同比增長7.1%（1H25為+6.1%）。1）營收端：前三季度蘇州銀行實(shí)現(xiàn)利息凈收入65.1億元，同比增長8.9%，增速環(huán)比提升6.1個(gè)百分點(diǎn)，占營收比例環(huán)比提升2.9個(gè)百分點(diǎn)至69.5%；實(shí)現(xiàn)凈手續(xù)費(fèi)收入9.3億元，同比增長0.5%（1H25為+8.8%），實(shí)現(xiàn)凈其他非息收入19.3億元，同比下降15.8%（1H25為-5.1%）。2）利潤端：前三季度銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長7.1%，其中規(guī)模增長和成本貢獻(xiàn)較大比例。從邊際變化來看，息差、撥備、稅收貢獻(xiàn)環(huán)比二季度提升，規(guī)模、成本貢獻(xiàn)環(huán)比持平，手續(xù)費(fèi)、其他非息貢獻(xiàn)邊際下滑。
　　息差環(huán)比小幅提升。3Q25蘇州銀行單季年化凈息差（測(cè)算）為1.40%，環(huán)比2Q25提升3bp，其中單季年化生息資產(chǎn)收益率為3.25%，環(huán)比下降7bp，單季年化計(jì)息負(fù)債成本率為1.73%，環(huán)比下降11bp。前三季度銀行累積年化凈息差為1.39%，環(huán)比提升1bp。
　　貸款穩(wěn)步增長，對(duì)公貸款（含票據(jù)）占比提升。截至3Q25蘇州銀行貸款總額為3685.5億元，同比增長11.6%（1H25為+11.8%），其中公司貸款（含票據(jù)）、個(gè)人貸款分別為2818.2億元、867.3億元，分別同比+18.3%、-5.7%，占總貸款比例分別為76.5%、23.5%，環(huán)比2Q25分別+1.1、-1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　存款增速環(huán)比提升1.4pct。截至3Q25蘇州銀行存款總額為4715.2億元，同比增長12.9%（1H25為+11.4%），其中公司存款、個(gè)人存款分別為2154.8億元、2560.3億元，分別同比增長8.9%、16.4%，占總存款比例分別為45.7%、54.3%，環(huán)比2Q25分別-0.6、+0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　不良率環(huán)比持平，不良凈生成率下滑。1）不良維度：3Q25銀行不良貸款率為0.83%，環(huán)比2Q25持平，關(guān)注+不良貸款占比環(huán)比提升5bp至1.63%，累計(jì)年化不良凈生成率為0.66%，環(huán)比下降6bp。2）撥備維度：3Q25銀行撥備覆蓋率為420.59%，環(huán)比下降17.32個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比為3.49%，環(huán)比下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。
　　根據(jù)已出三季報(bào)，我們調(diào)整2025E~2027E盈利預(yù)測(cè)為55、58、63億元，前值為54、56、60億元。
　　投資建議：公司2025E、2026E、2027EPB 0.72X/ 0.66X/ 0.61X；蘇州銀行立足江蘇蘇州，區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，近年擴(kuò)表較快，業(yè)績?cè)鲩L潛力較大，建議關(guān)注。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，公司經(jīng)營不及預(yù)期。