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事件描述
　　10月28日，公司發(fā)布2025三季報(bào)。2025前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收18.2億元，同比增長15.3%；歸母凈利潤1.45億元，同比增長37.3%。
　　事件評論
　　業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)亮眼增長。2025前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入18.2億元，同比增長15.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.45億元，同比增長37.3%。單25Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入6.76億元，同比增長29.9%，環(huán)比增長10.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比增長90.4%，環(huán)比增長59.2%。25Q3公司業(yè)績表現(xiàn)符合我們的預(yù)期，營收利潤同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)亮眼增長，公司主業(yè)IDC業(yè)務(wù)進(jìn)入快速交付上架階段，帶動公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　上架率快速爬升帶動毛利率持續(xù)提升，交付進(jìn)程正常推進(jìn)。2025Q3，公司綜合毛利率達(dá)37.55%，同比大幅提升8.76pct，環(huán)比提升2.38pct，我們認(rèn)為或主要受益于交付項(xiàng)目的上架率快速爬升。2025年前三季度，公司主要交付了廊坊固安數(shù)據(jù)中心部分樓棟、天津武清數(shù)據(jù)中心部分樓棟以及保定項(xiàng)目。截至2025年9月末，公司固定資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到94.42億元，較Q2末新增15.61億元，較2024年底新增31.61億元，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。今年為公司IDC交付大年，從目前交付節(jié)奏來看，與年初規(guī)劃基本符合，交付目標(biāo)將順利完成。
　　運(yùn)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，大力推進(jìn)核心區(qū)域儲備項(xiàng)目建設(shè)。公司繼續(xù)有序推進(jìn)河北懷來數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的土建環(huán)節(jié)，該項(xiàng)目位于京津冀國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)的張家口集群核心區(qū)域，規(guī)劃建成一座15000個機(jī)柜的大型數(shù)據(jù)中心，將與公司在京津冀地區(qū)的其他數(shù)據(jù)中心形成有機(jī)的區(qū)域聯(lián)動。此外，公司年內(nèi)還通過收并購，新增儲備了約60MW的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。
　　投資建議：2025Q3，公司業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，營收、利潤同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)亮眼增長。單季度毛利率環(huán)比進(jìn)一步提升，或主要受益于交付項(xiàng)目的上架率快速爬升。公司固定資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，今年為公司IDC交付大年，從目前交付節(jié)奏來看，與年初規(guī)劃基本符合。公司抓住此輪AI需求爆發(fā)，努力實(shí)現(xiàn)“保交付、促上架”，新項(xiàng)目建設(shè)及交付將成為未來核心增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為2.23億元、3.83億元和5.33億元，對應(yīng)同比增速79%、72%、39%，對應(yīng)PE為90倍、52倍和38倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、IDC市場競爭加劇；
　　2、投資收益不及預(yù)期。