>> 光大證券-招商蛇口(001979)2025年三季報點(diǎn)評：深圳核心儲備豐厚，2026年APEC峰會機(jī)遇難得-251101
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報告。
2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入382.8億元，同比增長43.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.5億元，同比下降11.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.1億元，同比增長257.2%。
2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入897.7億元，同比增長15.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.0億元，同比下降4.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.7億元，同比增長17.1%。
點(diǎn)評：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，深圳核心儲備豐厚，2026年APEC峰會機(jī)遇難得。
經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，利潤質(zhì)量優(yōu)化明顯：1）從銷售來看，2025年1-9月，公司累計銷售金額約1407億元（同比下降3.1%），銷售表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)大勢；2）從結(jié)算來看，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入897.7億元（同比增長15.1%）；毛利率15.0%（2024年同期為10.0%）；歸母凈利潤25.0億元（同比下降4.0%，主因2024年同期通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)等實(shí)現(xiàn)投資收益36.96億元，同比基數(shù)較高）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.7億元（同比增長17.1%）；3）從拿地來看，2025年1-9月，公司累計全口徑拿地金額為607億元（2024年同期為289億元），全口徑拿地均價為1.9萬元/平方米（2024年同期為2.1萬元/平方米），全口徑拿地銷售比為43.1%（2024年同期為19.9%）。
深圳核心儲備豐厚，2026年APEC峰會機(jī)遇難得：2022年12月，公司通過發(fā)行股份購買深投控持有的南油集團(tuán)24%股權(quán)、招商局投資發(fā)展持有的招商前海實(shí)業(yè)2.89%的股權(quán)，加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合。公司目前控制著前海媽灣片區(qū)42.53萬平方米及前海深港合作區(qū)媽灣組團(tuán)38.09萬平方米的土地使用權(quán)，在粵港澳大灣區(qū)核心城市深圳的核心位置（蛇口、太子港、前海等區(qū)域）擁有大量待開發(fā)的優(yōu)質(zhì)資源，隨著灣區(qū)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，上述土地儲備資源的價值日益凸顯。2025年11月1日，習(xí)總書記宣布將于2026年11月在深圳舉辦亞太經(jīng)合組織第三十三次領(lǐng)導(dǎo)人非正式會議，2026年的APEC峰會將為深圳發(fā)展和公司發(fā)展帶來重要機(jī)遇。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持公司2025-2027年的歸母凈利潤預(yù)測為45.1/48.1/54.4億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年的PE估值為22/20/18。公司品牌知名度和美譽(yù)度較高，近期經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，聚焦核心拿地積極，利潤質(zhì)量優(yōu)化明顯，深圳核心區(qū)域儲備豐厚，2026年APEC峰會帶來難得的發(fā)展機(jī)遇，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：拿地、銷售不及預(yù)期，開工、交付不及預(yù)期，市場下行超預(yù)期等風(fēng)險。
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